國泰7-10年A等級金融產業債券基金八月份經理人報告

上月初主要受美國整體經濟數據佳以及新債發行量大， 帶動長天期公債殖利率上彈；月中受失業救濟金請領人數攀升、 新財政刺激計畫陷僵局等因素影響，一度激起公債避險買盤；但月底Fed於傑克森洞會議上的談話， 意味相關政策修改時間最快可於9月會議進行， 較市場預期來得早， 加上會議前市場美債來到相對高點，帶動會後長天期美債的賣壓， 5Y30Y利差突破過去2個月高點， 殖利率曲線趨陡， 10年期美國公債殖利率一個月發散14.21 bps至0.71%。信用市場方面，新冠療法、 疫苗及檢測工具取得進展， Fed宣布採取平均通膨目標， 市場預期貨幣政策將保持寬鬆， 帶動市場風險偏好提升，美股續創新高、歐股震盪上漲；而整體投資級美元公司債信用利差則於疫情後低檔窄福波動、一個月持平， 從評級來看， BBB級表現最佳， 上月收斂約2.68 bps，整體AAA、AA、 A級則個別發散約1~3 bps， 主因上個月高評級債發行量較大， 包括Apple、 Alphabet、 J&J等A評級以上公司債均有新發行。從產業來看， 金融、醫療、 科技產業利差個別收斂約2.0~5.6 bps不等， 其中投資級主順位優先金融債利差一個月收斂約5.64 bps，表現稍優於整體投資級美元公司債。
 
 基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 Fed是否於9月中的會議宣布實施 outcome-based 的前瞻指引尚未有定論 ， 目前來看 ，TIPS breakeven持續與名目利率脫鉤（ breakeven上升、 而名目利率較為區間整理） ， 顯示市場逐漸反應前瞻指引改變的可能性，從Fed的角度應是樂見這個現象， 因為實質利率更加負值有助維持金融環境寬鬆；換言之， Fed可能反而擔心9月未實施新制前瞻指引， 因隨市場回修預期、帶動實質利率回升，將使Fed前功盡棄， 因此雖然殖利率曲線陡峭度來到循環高點， 可能仍有近一步陡峭化的空間。貨幣政策持續寬鬆可望支撐市場風險偏好；然9月底前能否通過第4輪財政刺激、 及美國新財政年度的政府預算案將更顯著影響市場對經濟復甦的展望，因此將牽動接下來資金於各產業的配置比重（ 例如景氣循環性強與弱的產業） 。