環境、社會及管治：投資新方向

符合環境、社會及管治（ESG）原則的投資不再被視為一股稍縱即逝的熱潮。管理資產總值緩慢而穩定地增長，可供投資的資產類別數目和種類亦較過往為多。忽略ESG投資原則的後果顯而易見，儘管有不少公司對ESG投資抱持懷疑態度，但部份大型全球顧問公司的投資理念宣言已明確納入ESG原則。

ESG策略漸受歡迎的原因

更多證據顯示ESG投資原則利好長期風險調整後回報。事實上，這項投資策略及相關的研究已出現了數十年，大量研究結果及統合分析1（meta-analysis）亦證明，符合ESG原則的投資有利長期表現。一項在2012年進行的研究2分析了逾100個可持續投資個案，發現在100%的個案中，高ESG評級與較低的資本開支存在相關性；89%的個案則錄得以市場計算的優秀表現；而85%的個案錄得以帳目計算的佳績。另一項統合研究分析了36項投資表現，在其中20項發現ESG因素與財務表現存在正面關係，而負面關係只佔三項3。現在，更多投資者相信聚焦於ESG原則有助實現其投資成果：取得符合長期目標的風險調整後表現。

隨著投資策略強調企業的正面特質，執行方法亦有所演進。與1800年代末期最早出現的ESG投資比較，現在的投資策略已大相逕庭；當年的ESG投資主要是指宗教組織避免在投資組合中持有「罪孽股」（sin stocks）。不過，現時的ESG策略不再純粹被動地迴避從事煙草或軍火業務的公司，而是集中物色具備正面特質的公司，例如：重視環保和產品安全、勞動力的多元性、保留僱員政策及穩健的公司管治表現，而這些特質日後或能為股東增值。透過代理投票及股東參與計劃，投資經理現在亦可以推動他們有意投資的公司改善ESG政策。

綜觀各個資產類別內外，高質素的ESG投資機會增加。ESG投資漸趨普及，這不僅反映於管理資產總值增加，從可供選擇的投資機會亦可見一斑。專業顧問及理財顧問向凱利投資表示，以ESG為主導的全新投資策略和工具急增，因此，投資者較容易建構完全符合ESG原則的資產配置，包括上市股份及私募股權、固定收益和另類資產；除了數目增加外，這些投資工具的質素亦更有改善。

投資者希望他們的投資能夠符合其生活方式，特別是年輕投資者。支持這方面需求的邏輯非常簡單：若您致力減少家居的水資源和能源消耗，您亦會期望投資於那些能夠尋找新方法以保育資源的公司。

投資者對受託責任的要求增加。越來越多投資者認為，受託人有責任投資於奉行ESG最佳業務標準的公司。接受凱利投資訪問的人士中，不少以顯著較長的年期看待受託責任，有別於一年、三年及五年的行業標準。他們對受託責任形成新觀點，部份原因在於現時有更多投資者了解短視思維將帶來負面效應。然而，這種「不惜一切要在短期內取得最高回報」的觀念仍在不少公司的董事局盛行，特別是美國，因此，雖然以絕對水平計算，美國推行ESG策略的比重屬於偏高，但與歐洲和加拿大比較則仍然偏低。

為何一些投資者仍存疑問

一些投資者認為ESG原則將局限投資範圍，繼而減少締造表現的潛在機會。不少美國機構投資者仍認為ESG原則限制創造回報的能力，但這個觀點並非全然正確。若您在能源股造好時，投資於一個對能源業持偏低比重的ESG組合，您的投資表現或會因而遜於大市，但當能源股報跌時，相同的投資組合則會取得佳績。然而，認為ESG原則局限投資表現的觀念仍然根深蒂固。一位在過去十年專門從事ESG投資的顧問指出：「投資者確實存在這種心理障礙。雖然普遍的責任投資原則並無篩選或禁止某些投資，但大部份美國機構投資者的反應是：『這就像篩選煙草等行業的標準，而局限投資範圍或會導致投資失利已是眾所週知的事實。』但事實證明這些假設並不成立。」

凱利投資相信ESG策略將成為未來的投資方向，日後其名稱甚至可能變動，亦不會被視為獨立的投資原則；它將成為投資者分析公司的重要因素。凱利投資認為不應單純把ESG看作篩選標準或配置，而應成為基本研究的一環。我們認為那些審慎規劃未來，關注環境、僱員、顧客及社區福祉的公司，較能締造有助實現長期目標的表現。

1 統合分析以統計方法對比和結合不同研究結果，藉此識別研究結果的模式、導致結果出現差異的原因，或是不同研究所顯示的其他值得注意的關係。

2 “Sustainable Investing: Establishing Long-Term Value and Performance,” 德意志銀行集團，2012年6月。

3 “Shedding Light on Responsible Investment: Approaches, Returns and Impacts,” Mercer，2009年11月。在Mercer分析的36項研究中，20項顯示ESG因素與財務表現存在正面關係，兩項則存在中性－正面關係，而負面－中性關係佔三項，八項為中性關係，三項為負面關係。