國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金一月份經理人報告

2/1美聯儲上調聯邦基金利率目標區間0.25個百分點至4.5%-4.75%，符合市場普遍預期。政策聲明及Powell的評論中透露出通膨放緩的論調；政策聲明指出通膨"有所緩解"， Powell則表示通膨已開始放緩；然而， Powell的核心言論為"FED認為任務尚未結束"，並指出近期通膨放緩主要反應在部分商品價格大幅下滑；官方則認為核心服務通膨(不包含住房)方面尚未取得進展(此為官員們近期偏好的觀察指標)。記者會的問答更表示如果通貨膨脹率下降得更快，我們將把它納入我們的政策，導致市場將美聯儲態度解讀為漸進鴿派，因此短期市場仍將維持風險偏好氛圍。展望未來，截至目前為止的經濟統計數據顯示美國就業環境持續穩健，但通膨有所趨緩的正面結果。不過， 12月ISM非製造業景氣指數低於景氣分水嶺的50%。根據經驗法則，在該指數低於50%的期間內，幾乎皆陷入景氣衰退期，暗示著不久的將來也可能出現景氣衰退。與ISM非製造業景氣指數具有高度連動性的實質個人消費方面，目前與消費相關的統計數據呈現低迷，上半年度也缺乏能夠刺激消費的活動，民眾消費可能難以活絡。將於2月以後公布的1月份消費相關指標如果持續惡化，或是就業環境出現惡化的跡象，或將對市場的軟著陸預期造成打擊。資金流方面，根據美銀美林的資料顯示，截至2月2日當周，全球股市流入金額$16.0BN，其中ETF淨流入$15.6BN、主動型基金淨流入$0.5BN，為連續4個星期流入；全球債市流入金額為$7.8BN，為連續5個星期流入；貴金屬淨流出金額為$1.3BN。非投資等級債淨流入$0.7BN； EM債市流入金額$0.6BN，為連續4個星期流入。美銀美林多空指標持續回升至近期高點的4.2。

1月非投資等級債市場跟隨大盤走勢上漲，利差一直在低點 420-440bps的區間波動。由於目前非投資等級債之基本面仍然健康，資產負債表處於有利地位，槓桿率連續第6個季度下降至3.98x為2012年以來的低點，利息保障倍數改善達到創紀錄的 5.85x，未償還債務QoQ下降 -0.3%。新發債市場活耀，發行量為一年來最高，交易超額認購、規模擴大和交易量增加，資金也持續呈現流入，信用壓力逐步消退，市場在今年強勁開局後有所穩定。截至1/31(二)止，債券暨子基金投資比重小幅增加至93.90%。目前投資檔數為209檔，將觀察近期市場變化再調整部位。