統一中國高收益債券基金一月份操作策略及展望

中國經濟復甦力道強勁，人行貨幣政策基調也由寬鬆回歸中性，在支持經濟復甦 和防範風險間保持平衡。美債中長期壓力仍重，短期內則將震盪；中資美元債不免受到波及。在去年多家地方國企債券違約後，國資委債務風險管控趨緩，有望 緩和市場。全球疫情嚴峻，疫苗施打進度也不如預期，人行不致過度收緊貨幣政策，但官方也將加速結構性改革。因此基金配置續以具強現金流和內需型產業 為主。產業方面，房企融資遭多層面監管，在考慮地產開發商融資管道差異後，基金於房地產業配置以政策配合度高、現金流穩健和債務體質轉強者為主。另一 方面，鑑於今年債券到期高峰及龐大再融資需求，疊加監管層對信貸市場整頓與銀行業預計3月底退出延遲還本付息政策等，債券違約率仍將較高，將推進產業 間及地區別債務風險分化。因此基金債信配置以具市佔率優勢或財務結構穩定公司為方向。目前基金整體投組加權存續期間3.05年，票息收益6.59%，前三大 產業為地產約59.8%、能源9.9%及景氣循環消費5.8%。匯率避險方面，考量經濟基本面及利差優勢等因素後，人民幣不改中長期走揚趨勢。故基金維持中性偏 高之USD/CNH避險比例，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

在施加新一輪封鎖和旅行禁令後，人行勢必需放慢貨幣政策正常化進程，而 限制信貸槓桿增長與打擊逃廢債的信用市場改革亦將加速。短期內資金面將主導債市，農曆新年長假效應或將限縮市場交投意願，維持震盪盤整將會 是大概率事件。