貝萊德當周全球投資評論

貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

貝萊德當周全球投資評論

美股在上周出現大幅震盪，但收盤時急漲：股市走揚是因寄望於貨幣寬鬆時間延長，而非盈餘成長

投資人在開年時的推測是，美國的成長會帶動盈餘並推升股票。今年以來，這個論點一直受到考驗。美元走揚使分析師不得不下修預測值（Tiffany & Co.是最新的受害者），成長的絕對水準雖然依舊可觀，但在2009年以來最快的步伐中，近期發布的經濟數值卻令人失望。

不過，投資人並沒有賣股，而是再次把壞消息視為好消息。在工業生產報告疲弱下，投資人在周一時推升了股票，並把聯準會（Fed）在周三時的宣布當成另一個追高股票的藉口。儘管拿掉「耐心」的措詞，投資人卻以正面反應聯準會的評論。聯邦公開市場委員會的聲明雖然是在為今年稍晚的利率正常化暖身，但聯準會對於近期經濟走軟的體認被當成鴿派的立場來解讀。在宣布之後，十年期國庫券的殖利率跌破2%，兩年期票券走高，股市則從下挫震盪為漲幅超過1%。當周唯一的輸家是美元。投資人從非常擁擠的作多部位中抽腿，並在過程中使美元一周就跌了超過2%。美元下滑倒是造就貴金屬的反彈，使黃金一舉從四個月來的低點彈升。

歐洲的股債持續走揚，希臘則是例外：措詞強硬和錢荒再度對希臘的股債造成壓力

歐洲的股票上周再度與債券連袂衝高，大部分的利差都在縮小。德國公債的殖利率收在破紀錄的低點，不到20個基點。特別的是，這股漲勢並沒有希臘的份。雖然市場在周五時稍有恢復，股票仍跌了3%左右，希臘的債券也重挫。希臘十年期公債的殖利率在上周一度漲到近12%，是兩年來最高。

投資人是在反應幾件發展中的事情。第一，希臘很快就會沒錢可用，並且日益仰賴歐洲央行的緊急流動性援助（ELA）措施來注資。第二，對希臘的看法顯然日趨強硬，至少有一份民調（ZDF）顯示，「希臘退場」現在是德國民眾所偏好的結果。

不過，到當周結束時，情況顯然已穩定下來。報導顯示，假如希臘政府提得出可以接受的改革配套，歐盟可能會提早到下周就撥款。

陸股是上周的大贏家：在今年疲弱的起步之後，中國再度領先了大部分的新興市場

陸股於上周反彈，上海綜合指數漲破3600點，是金融海嘯前以來最高水準。類似於美國的走向，投資人寄望疲弱的數據會帶來進一步的刺激。總理李克強的談話證實這個想法，亦即假如成長走弱到保不住7%的目標，北京就會祭出更多的工具。為上周的漲勢加分的是，人民幣兌美元升值近1%。這是很大的翻轉；過去四個月來，人民幣兌美元都在下滑。

油價再度下挫：今年以來，能源族群跌勢最重的就是西德州中級（WTI）原油，反映出對儲油容量不足的憂慮增加

油價再度逐步走低，美國參考指標西德州原油的價位跌到2009年以來最低水準。雖然在周五時收復一些失土，但今年以來，西德州原油目前已跌了近15%，全球參考指標布蘭特原油則是下滑4%左右。兩種油價參考指標的分歧是導因於兩件事情發展。第一，中東的供給有部分中斷，尤其是在利比亞（動盪加劇使產量的減幅超過每日60萬桶）。另一個促成因素是，美國的油品過剩有增無減。美國的產量目前是每日940萬桶，而且在奧克拉荷馬州庫欣這個主要樞紐，它的儲量已經達到三分之二，也就是說到初夏時，儲量可能就會接近滿載。雖然我們還是預期生產會減速，使油價在年底前走高，但短期內很可能會上下震盪。