統一中國高收益債券基金九月份操作策略及展望
2021/10/19 下午 05:45:00 作者：涂韶鈺
受美國債務上限風險、供應鏈斷鏈及恒大債務危機與拉閘限電措施等變數干 擾，使得原本評價已高的金融市場波動加劇，而中國一連串重磅產業調控政策，使中國經濟從生產面、消費面及金融市場都出現相當程度的結構性調整 壓力；中國債市也受趨嚴的房地產市場緊縮措施拖累，導致信用債市場利差擴大、產業分化加劇。中國地產業高槓桿擴張時代已終結，將朝產業政策正 常化、固定資產投資回穩及行業利潤優化發展。基金於房地產業配置將以安全性高的綠檔或即將成為綠檔(符合政策要求)的民企開發商、現金流穩健之 房企為重心。另一方面，全球原油和天然氣庫存都遠低於五年均值，加上OPEC+供應限制、歐美經濟解封後及冬季取暖需求，使得能源及原物料價格 仍易漲難跌。基金於能源、原物料族群配置以具產業領先優勢、重要性受政策隱性支撐者為主。截至9月底止，基金投組加權存續期間3.49年，票息收益 5.88%，前三大產業為地產約51.4%、能源約10.8%及景氣循環消費8.2%。匯率避險上，美中利差縮至2年低點，但人民幣因貿易順差大及資金流入債市 得以維穩，基金將維持USD/CNH中性避險比例，適時動態調整。
主要債市檢討與展望
中國恒大所暴露的違約憂慮，使投資人對中資高收益債保持謹慎心態。然面 對近乎潰堤的市況，中國監管層已敦促金融機構協助地方政府穩定快速降溫的房地產市場，維護購房者權益。中國政府首次啟動的維穩措施，或將是中 國房地產市場築底訊號。