國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。 10月消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙低於預期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創2021年4月以來最緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除能源和食品價格後的10月核心PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令市場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策會議方面: 11月貨幣政策會議紀錄暗示貨幣政策將持續保持限制性，且沒有跡象顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打壓降息預期的論調，強調現在談論何時降息還尚言之過早，若有需要不排除利率有續升空間。不過由於近期諸多數據顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放緩、勞動市場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中旬展開降息。整月2年期美債殖利率下行約41bps至4.68%， 10年期美債殖利率下滑約60bps至4.33%， 30年期美債殖利率亦下行近60pbs 至4.49%，2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約36bps。非投資等級債方面:全球非投資級債券整月利差收斂約57bps，各產業利差大致為收斂走勢。從信評觀察，以CCC級別以上評級非投等債表現優於CCC級別以下，以CCC級別非投等債整體收斂近100pbs領漲。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整展望後市，根據12月1的FedWatch升息機率來看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率超過9成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議，機率超過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束的預期且市場對貨幣政策的預期相較於FED釋放的訊息顯現過度樂觀，目前市場預期到2024年底將有近5次的降息，需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時程，若未來修正預期時，殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。此外，考量美國政府發債供給增加，預期將壓抑長天期公債殖利率大幅回降的空間。非投資級債方面﹔ 美國第三季財報公布已近尾聲，整體營收表現並未受到高利率影響而大幅下滑，整體財務面保持穩定。違約率維持未來12個月4%的預期，評估合理的利差目標約為450bps左右，考量全球非投資等級債利差已來到52週低點約在450bps水位，近期並無更進一步刺激支持，預期短線利差走勢多為區間整理格局。整體來看，考量高利率環境及信貸緊縮持續下非投資級公司債發行人將承擔較高利息支出的壓力，CCCs級以下發行人面臨高漲的再融資的成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健標的。