保德信日本基金2月回顧與3月展望

一、績效檢討：

日本基金淨值單月上漲0.60%，主因資產配置及日圓走強之貢獻，2010年二月份日本股市受到出口類股因豐田汽車之影響而呈現下跌；類股部份，景氣循環類股均普遍出現回檔，基金績效亦受此影響。

二、市場回顧與展望：

日股2010年二月份下跌，主要影響因素為：一、全球債信風波影響，日本政府龐大赤字引發日本政府債券評等被調降疑慮，持續通貨緊縮也使市場擔憂日本經濟復甦是否遙遙無期。二、日本首相鳩山由紀夫民調支持度持續滑落，主要由於民主黨幹事小澤一郎的政治獻金醜聞影響，未來恐將影響民主黨國會勝選，影響日本經濟改革的推動。三、全球及日本最大車廠豐田汽車因油門踏板瑕疵問題回收事件越演越烈，美國舉聽證會商討該事件，引發打擊日本經濟的疑慮。類股表現以船運、橡膠、保險及零售等類股表現較佳；地產、汽車、銀及非鐵金屬等類股相對表現較弱。長期而言，預期日圓將有較大的貶值空間，因日圓升值而股價下跌的績優出口廠商實為值得投資的標的，此外，日本經濟若出現較明顯的回升，許多低迷許久的內需相關產業及公司也將有所表現。日經225指數2010年預估股價與淨值比約為1.2倍(資料來源：Credit Suisse，2010/2)，仍為歷史相對低點，通縮以及企業資本支出趨向保守，為近期日本經濟較負面的因素，但近期經濟數據顯示，出口亞洲的金額成長強勁，預期企業資本支出將在2010年下半年逐漸恢復，目前經濟已處於谷底緩慢回升階段。日股的股價不論在亞洲國家或已開發國家中，均為相對股價較低的市場，從股價評估的角度，日股相對具有投資價值，國際資金仍持續流入股市。

三、總經環境：

日本經濟數據好壞參半，2010年一月份工業生產月增率為2.5%，已為連續第十一個月上揚，優於預期。2009年十二月份機械訂單較前月增加20.1%，超越預期的8%，機械訂單一向為企業支出的領先指標，市場原普遍預期落後機械訂單3-6個月的設備投資可望在第一季回穩。就業市場方面，2010年一月份就業機會供給與需求比持平在0.46，失業率為4.9%，較預期佳，一月份家計部門支出較去年同期增加1.7%，不如預期。一月份新屋開工年變動率下滑8.1%，較前月跌幅減少，大型零售業銷售值較去年同期增加2.6%，優於預期。日本通貨緊縮的疑慮仍然存在，恐不利消費，日銀短期仍將維持寬鬆的貨幣政策(資料來源：Bloomberg，2010/2/26)。

四、未來投資策略：

由於全球經濟持續改善，日本將明顯受惠，目前基金的投資策略已逐步增加景氣循環類股之配置，短期來看，需留意日圓匯率走升對日本的衝擊，長期而言，經濟若逐漸回升，受惠自經濟復甦的化學材料、精密機械及內需類股將有所表現，因此基金預計將逐步增加相關類股。

五、外匯避險部位之考量：

2010年二月份美元匯率兌日圓貶值0.95%至1美元兌89.3350日圓。美國持續增加美元供應量，然近期其長債殖利率維持相對較高，抵銷美元持續貶值之壓力。二月新臺幣匯率相對美元貶值0.30%，預估基金將開始增加日圓之避險比重(資料來源：Bloomberg，2010/2/26)。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

2010年二月份日本股市表現弱勢，基金投資策略為微幅調整景氣循環類股，二月份之買進與賣出週轉率較前月低。