美盛資金管理看好美國超大型股

美盛資金管理董事長暨投資長比爾米勒(Bill Miller)表示，目前對美國2010年經濟成長的市場共識預測可能太低。米勒相信， 根據2010年企業盈餘成長率25%的預期顯示，今年GDP表現可能遠優於市場預期。米勒也相信聯準會將採取緩步撤除特殊金融刺激政策的作法，並持續縮減資產負債表規模。這將使市場認為聯準會相信美國經濟已經走上全盤復甦之路。

美國股票過去3季的盈餘報告均高於預期，米勒也指出自1871年以來，總共有14個10年期間的股市報酬率為負值，其中包括過去10年的期間在內*。而在之前的13個期間， 其在之後10年的股市報酬率在經過通膨調整之後，平均每年都超過10%，或者遠高於長期平均實質報酬率的6.66%，並超過政府公債報酬率的2倍。所以每一次當股市發生10年績效不佳時，下一個10年就能為投資人帶來優異的報酬率。米勒的看法是美國大型股相對於債券的價值被嚴重低估，而投資人卻仍偏好債券優於股票。

無論從相對或絕對績效來看，美國超大型股經歷表現極差的10年，米勒認為接下來的5到10年超大型股的報酬率應該會較為優異。

米勒表示，”我們將會看到併購活動明顯增加，因為企業資產負債表上現金充足、企業獲利也正在提升，具有投機性格的企業很可能會利用目前這些環境優勢進行併購。而根據傳統會計原則評估，那些投資價值誘人的企業應該會在2010年帶來不錯的報酬率。至於價格已經反應出中期循環盈餘展望的企業，例如許多原物料與工業類股，其表現則可能遠遠落後。”

米勒認為可望受惠於美國經濟持續走揚和併購活動熱絡的3種類股分別是科技、金融和醫療保健。其中，科技類股2009年漲幅雖然已很可觀，但股價仍具吸引力，也是美盛資金管理價值基金中比重最高的類股。

持股比例第2大的類股是金融股。銀行以很快的速度調整了資產負債表結構，而目前的流動性也達到1930年代以來的最高水準。經歷過去兩年金融風暴後的產業整合，許多金融股目前都具備擴大市場佔有率的實力。米勒補充說明，”銀行的體質變得更為健全，預期許多大型銀行信用損失的最高金額還不到之前政府壓力測試時所估計的一半。

許多醫療保健類股股價過去1年的表現都落後大盤，主要原因在於美國政府健保改革方案仍存在不確定性。米勒指出，由於本類股中許多企業在美國海內外均擁有優異的成長機會，我們應該可看到本類股交易增加的現象。

米勒表示，標準普爾500指數成分股有將近三分之一的營收來自於美國境外，其中又有三分之二來自歐洲以外的地區，因此美國大型股將可受惠全球高成長地區帶來的成長契機，尤其是那些擁有國際知名品牌的企業。這些企業來自於非美國境內的盈餘表現意味著，隨著中國政府推動中國消費市場需求上升，這些企業的成長將會比規模較小的同業競爭對手更為快速，而如果這樣的需求可推升對美國出口商品的需求，也可提供美元匯率部分支撐力道。

*資料來源：賓州大學Jeremy Siegel