台灣債券基金5月份回顧

5月份國內政經情勢更趨惡化。總體經濟方面，主計處於下旬大幅修正今年經濟成長率預期，其中第一季經濟成長率僅1.06%，遠低於原估值4.02%，全年經濟成長率則由5.25%下修為4.02%。緊接著，立法院刪減振興經濟預算不利下半年公共投資進行，加上國際經濟仍處五里霧中，至此，市場普遍預期今年台灣經濟成長率4%的目標恐將不保。央行為免景氣衰退，於月中宣布降息一碼，幅度不但超過市場預期，且為去年底起算的第六次降息。

金融指標方面，股、匯市同步趨疲，避險象徵的債市則興興向榮。其中股市單月下挫333點，主因部分傳統產業傳出跳票及倒閉，使傳統產業股紛紛破底，僅電子及金融股相對抗跌。匯市方面，因呼籲新台幣貶值以刺激景氣的說法甚囂塵上，央行順勢而為使新台幣單月貶值1.047元，收33.965元。

債市方面，景氣衰退訊號的出現使各期債券殖利率大幅走低，10年期指標券90-1收3.9835%，單月下跌65個基本點。而游資進駐的結果，債市單日平均成交金額高達1,945億元，比同期間股市500億元的成交金額高出3倍左右。

荷銀台灣債券基金已成立月餘，投資策略將由原先的相對保守轉趨積極，資產配置已逐步減少定存比重，轉向長天期公司債、超國際債券及公債的操作。其中5月底購入信評twAAA的台電10年公司債，並陸續建置10年及15年期的公債做為核心部位。另外，6月中將購入信評S&PAAA的美洲開發銀行超國際債券，基金經理人相信此一投資組合的信用風險相對其他債券基金為低。

公債操作方面，由於錯失5月下旬的波段行情，導致基金績效不如預期為佳，為改善此一情形，經理人將在利率風險相對有限下，加強中短線波段操作。初步將以進二退一的方式建置部位，並以25%為公債建置的中線目標。