台灣債券基金10月份回顧
美國官方在11月初公布比預期還差的10月份全美採購經理人指數（39.8）及失業率（5.4%）後， 主掌貨幣政策的FOMC立刻宣布降息兩碼，指標利率下降至2.0%。台灣央行隨後亦宣布調降貼放利率一碼，分別為2.25%及2.625%，並降低外幣存款準備率由5%至2.5%。大型行庫則全面調低存放款利率，其中一年期定存利率跌至2.4%-2.5%，再創歷史新低。銀行隔夜拆款利率及債券附買回利率則分別跌破2.5%及1.9%。 公債行情則未受降息激勵，在出現一日行情後，因股市上揚、10月份進出口數字較預期佳、年底交易商心態相對保守，以及對明年發債金額升高的疑慮下，90-1期10年券殖利率收高在近一個月的高點3.02%附近，單日成交金額則在1500億元左右。 外匯市場方面，新台幣在34.57-34.52元之間窄幅波動，主因央行干預使新台幣並未出現因國際美元走弱的升值行情，10月份單日成交金額多維持在4億美元上下。 荷銀台灣債券基金10月份年化報酬率達9.58%，居同業12支基金的第一名。主因是公債部位調整得宜，加上公司債、金融債及超國際債券的資本利得實現；基金規模則增加至47億元，單月增加7億元。 基於對景氣回溫有限的預期，荷銀台灣債券基金在公債操作策略上仍將持續採取加碼的動作，切入點將會視股市價量表現，債市殖利率反彈的幅度依序進行。券別的挑選包括10、15、及20年，並視各券種的流動性加減碼。 至於公司債及金融債部位則會視情況進行換券操作，目的在於提高基金資產的安全性，以確保投資人的收益。
大方向上，全球經濟因911事件加速探底的趨勢應無疑義，但短線上，因庫存調整接近尾聲，微軟XP、Inetl P4及新種手機上市所產生的出貨增加效應，使10月份台灣出口金額及大型上市公司的營收出現回溫，進而帶動台股上揚至4000點之上，均屬合理反應。但須思考的是，回溫程度能持續多久？如果新產品不能刺激荷包日益緊縮的消費者購買，則今日的出貨就會變成明日的存貨。