國泰台灣貨幣市場基金十二月份經理人報告

在總經方面： 11 月景氣對策信號綜合判斷分數由18分降至12 分，燈號由黃藍燈轉呈藍燈， 9 項構成項目中，海關出口值變動率由8.1%減至-7.4%，燈號由綠燈轉呈藍燈，分數減少2 分；批發、零售及餐飲業營業額變動率由上月4.1%降至-4.5%，燈號由綠燈轉呈藍燈，分數減少2分；機械及電機設備進口值由17.3%減少至5.5%，燈號由紅燈轉呈綠燈，分數減少2 分；其餘6 項指標燈號維持不變，分別為：貨幣總計數M1B 變動率由5.5%降至4.6%，燈號續呈黃藍燈；股價指數變動率由-21.6%增至-19.6%，燈號續呈藍燈；工業生產指數變動率由上月下修值-3.5%降至-4.1%，燈號續呈藍燈；非農業部門就業人數變動率由-0.2%減至-0.3%，燈號續呈藍燈；製造業銷售量指數變動率由上月下修值-7.9%減少至-9.9%，燈號續呈藍燈；製造業營業氣候測驗點由上月下修值83.9 點增至84.8 點，燈號續呈藍燈。受俄烏戰爭爆發及通膨居高影響，各國加速緊縮貨幣政策，全球經濟成長動能趨緩，終端需求明顯減弱，產業鏈持續以去化庫存因應，致11 月份海關出口值、批發業營業額均較去年同期轉呈衰退，機械及電機設備進口值增幅亦下滑，且生產面、金融面、信心面指標仍續呈疲弱。不含趨勢之景氣領先指標由96.46 下降至95.70，連續13 個月下滑， 7 個構成項目經去除長期趨勢後，僅實質半導體設備進口值較上月上升，其餘6 項較上月下滑，分別為：製造業營業氣候測驗點、外銷訂單動向指數、股價指數、建築物開工樓地板面積、實質貨幣總計數M1B，以及工業及服務業受雇員工淨進入率；不含趨勢之同時指標綜合指數由94.96 降至92.92，連續9 個月下跌，7 個構成項目經去除長期趨勢後僅非農就業人數較上月上升，其餘6 項全數下跌。整體而言，景氣領先指標轉及同時指標雙雙下跌，反映整體景氣前景不樂觀，經濟下行風險仍高。
 
在債券市場方面：上週臺債市場交投清淡，指標券皆未成交。10年債 111/7殖利率未成交； 5年債 111/8殖利率未成交。全年10年債殖利率上揚 55.8bp。上週貨幣市場市況平穩，隔夜拆款利率上升 0.1bp0.556%。全年隔拆利率上升 47.2bp。
 
投資展望：預期美國經濟在明年下半年走緩，但在依舊強勁的勞動力市場，以及家庭負債相對低於近次發生經濟衰退的水準，經濟即使陷入衰退，幅度也相對輕微，另外歐洲及中國經濟也逐漸復甦；倘此，臺廠在新增訂單上升、庫存維持低檔下，料明年下半年的出口可望回溫，製造業循環圖落點或將由衰退階段轉為復甦階段。整體研判，明年出口年增率將呈現前低後高。整體而言台灣雖受到全球景氣放緩影響，然國內經濟轉為由內需支撐，預期整體經濟仍屬穩健，且通膨部分相比歐美等國家相對溫和，料明年降至央行2%目標以下，故市場預期央行2022/12/15升息半碼後， 2023年全年將按兵不動，維持重貼現率1.750%水準的可能性高。