國泰中國新興債券基金六月份經理人報告

高頻數據顯示中國6月以來經濟局勢有所改善， 前28天38城地產銷量增速回升至11.5%， 前三周乘聯會乘用車零售增速轉正至+3%，需求有所改善；6月上旬重點鋼企粗鋼產量增速回升至4%， 前28天六大集團發電耗煤同比降幅從5月的19%降至10.3%， 顯示6月份工業生產或有改善。上週公布的5月規模以上工業企業利潤增速轉正為1.1%， 主因銷售加快成長且費用增速放緩。 6月以來食品價格漲幅縮窄， 豬價雖續漲但菜價大幅下滑，6月CPI有望小幅回落；而油、煤、 銅等生產資料價格回落， PPI可能轉負， 如我們先前週報所言，通膨或已見頂。 在政策面，6月中旬中辦與國辦聯合發文允許將專項債作為符合條件的重大項目資本金， 鼓勵金融機構對相關項目提供配套融資支援，這是自2018年財金23號文全面規範國有金融機構對基建項目的投資以來首次明文鼓勵支持新增基建項目， 並表明四類項目在新增隱性債務方面予以免責，有利於打消金融機構疑慮，利好城投債。 繼專項債新政後， 上海証券報報導下半年地方專項債發行額度可望上調， 基建托底經濟可能性提高。 而在資金流動性方面，6月人行加大資金投放力度， 包商接管事件後中小銀行與以產品戶為主的非銀機構遭遇信心危機， 質押融資難度加大， 流動性壓力驟升， 人行透過對中小銀行進行定向降準、增加再貼現與SLF額度、 增信CD發行、 以及直接增加頭部券商短期融資券待償還餘額、指導其對產品戶放錢以疏通流動性傳導路徑。
 
 近期ECB會後Draghi表示若通膨未改善， 將採取額外刺激措施；同日澳洲聯儲發佈的6月會議紀要顯示預計還需要進一步降息；上月底FOMC會後聲明刪除「 耐心」用語、 Dot Plot顯示更多官員有意降息， 釋放強烈寬鬆訊號；主要央行鴿派態度進一步推升了寬鬆預期， 也將助長流動性寬裕的預期。 展望未來，Fed引領海外寬鬆週期重啟， 早先外部美債利率上揚對中債利率下行的抑制力不復存在， 反因中美利差擴大有助提高中國境內債的吸引力；經濟基本面還在底部掙扎，基本面對債市仍具支撐力。 中美關係方面， 川習會結果略優於預期， 中美貿易戰二度停火， 重啟磋商，美方暫不對中國剩餘約3000億進口品加徵關稅，也允許在不涉嚴重國安問題的前提下美企可對華為供貨， 中方承諾採購大量美國農產品。 此次會談結果與去年11月底G20峰會後川習的會談結果相似，應有助於緩和5月以來雙方貿易衝突的情勢， 然美中雙方聲明存在實質性差異， 雙方分歧依然不容忽視， 未來情勢可能沒有上次那麼樂觀。中美雙方隨後的發言依舊各持己見， 美國強調需將執行機制納入協議， 白宮經濟顧問庫德洛稱Trump對華為的緩和並非大赦；中方則堅持需全面取消加徵的關稅，中美雙方也未提及如何化解歧見， 未來談判過程可能依舊困難重重， 中美長期對抗的態勢應不會就此結束。