安信基金4月回顧與未來展望
四月份金融市場隨著美伊戰事的發展而起落，但台灣股市並未隨美股因戰爭進入尾聲而有所提振，反而受SARS疫情之肆虐使股市進一步下挫。各期公債殖利率因而脫離盤整區間，10年指標債殖利率大跌超過10個基本點。就台灣產業層面來看，SARS對於交通、旅遊與觀光產業的影響最為直接，如果繼續持續下去，所有的商務活動及消費都會受到影響，接著製造業亦會受到衝擊，最後對於整體的景氣及經濟基本面都將會產生不良效應。
四月份貨幣市場資金狀況仍屬寬鬆，整體而言，各短期利率持平於3月份的水準，加權平均隔夜拆款利率介於1.15∼1.25%之間；30天短票成交利率介於1.15∼1.25%之間。在債券RP市場方面，由於債券型基金規模約達到2兆550億附近，使得資金的供應仍處於平穩狀態，四月份債券RP利率維持在0.85∼0.95%的水準。 四月份國內債券市場整個月多處於低檔盤整格局，在總體經濟基本面仍疲弱的支撐下，多頭持券信心堅定，不過5年期債券殖利率無法有效突破新低，與10年期指標債券的利差逐步縮小，為10年期債券利率未來再創新低的一大隱憂。在10年、15年期指標債券殖利率紛紛突破新低之後，殖利率仍有下探的空間，然追價者仍需謹慎小心。 四月份5年期公司債訂價，仍以4.00%-Libor為主。SARS疫情擴散，使得避險資金湧入債券型基金，債券型基金規模約達到2兆550億， 加上近期債市殖利率受SARS影響而創下新低，給初級市場公司債利率向下的想像空間。 轉換債方面，在SARS肆虐下，市場浮濫的資金再度保守，面對流行病的不確定性短期必然有負面的影響。股市成交值持續萎縮，或許打擊轉換債投資者的信心。但就轉換債整體的情況來看，雖然台股指數一度跌破4200，轉換債伺機逢低的投資買盤仍持續，公司財務及獲利穩定的轉換債價格相對抗跌。 投資策略： 目前SARS疫情尚未能控制，為國內景氣復甦增添新的變數。由於目前國內金融體系資金依然寬鬆，且景氣復甦疑慮尚未完全消弭，央行現行寬鬆的貨幣政策應不致會有太大改變，故五月份國內利率水平仍將在低檔盤旋，預期公債附買回利率成交在0.8~0.95%。 未來公司債市場方面，承銷商為能順利在利率低檔銷售公司債，因此設計出多種票面利率及發行條件仍會是主要方向，以提供給投資人較多選擇。固定利率定價的公司債，則視五月初台電標售狀況來反應出現階段投資機構對固定利率的公司債的需求。預期五月初台電公司債標售利率應會較前次的1.55%來得低。 在基金的操作上：以當前台灣的經濟情況而言，第二季股市並不會有亮麗的表現，但進一步惡化的可能性也不高。若就2003年第二季基本面來看股市，本益比仍是過高。為維持在同型債券基金的競爭力，荷銀安信基金在轉換債選擇方面仍將以公司高獲利，且具賣回收益率的轉換公司債為主。避開中概股相關產業，觀察的標的重點則放在較不受影響的電子及金融類股，若疫情能在短期內獲得控制而不至全面性的影響經濟成長，安信基金將不排除從次級市場中尋找超跌標的。 公債操作方面：五月份國內債券市場將夾著籌碼優勢，以及基本面的支撐，延續多頭氣勢。雖然五月份將新發行2年期公債300億，不過對市場籌碼影響甚小，且市場資金寬鬆，在無其他替代投資管道以消化多餘資金之際，公債仍是最佳的投資標的。所以，目前所持有的公債部位將續抱，公債操作上將趨積極進出。