美國經濟於下半年復甦，股市投資將會勝出

美國聯邦準備理事會(Fed)於早先將對於2009和2010年美國經濟展望，做出了上修的決定。雖就全年看來，美國經濟的萎縮幅度可能介於1.0%至1.5%之間，但因今年第一季美國經濟的萎縮幅度高達5.5%，因此下半年的復甦力道必須要強勁，才能夠抵消先前數季疲弱經濟數據的影響，所以雖然目前市場中對於未來的景氣看法有些雜音，但這些最後都將證明人們只是多慮了。

企業獲利整體優於預期，市場情緒趨於樂觀

目前美國史坦普500指數成員企業的財報多已公布，在企業財報的表現上，整體而言，超過四分之三的財報結果來到甚至超過預期。這個現象，使得市場對於美國企業未來的獲利看法，也變得更加的樂觀，這也是在雷曼事件發生之後，在過去兩年來首度現的狀況。目前市場中的分析師平均認為，史坦普500指數中企業的獲利於2010年將會比2009年成長25%，如果這個狀況果如預期發生的話，那將會是自1995年以來，美國企業獲利出現最高成長幅度的年份。

對於獲利的樂觀看法，讓美國股市於過去兩週內，出現了過去十年以來最大的雙週漲幅。雖然企業財報出現改善的原因，主要是因為在成本削減上做出了大幅的努力，但我們也相信，在未來景氣出現復甦期間，這些已在降低成本上做出努力的企業，將會在日後獲利的提升上，繳出更佳的成績單。

美股評價未充分反應預期，現仍具備26%的上檔空間

雖然經濟仍未出現成長，但已有愈來愈多的數據已日益改善。除了六月份的新屋開工率出人意料的出現了自2004年以來的最高成長外，當月的新屋銷售也呈現過去八年來最大的漲幅，這些數據都顯示美國的房屋市場已慢慢回歸穩定。此外，工業生產與就業機會下降的幅度都出現縮減，經濟領先指標連續第三個月走高，這也莫都不是指向經濟復甦在即。即使目前市場中對於通貨復脹(reflationary)與債務通縮(debt deflation)究竟何者會佔上風仍有爭執，不過我們相信，通貨復脹政策最終將成為主導市場的因素，並再度對股市造成推高的力道。

值此重要時刻，雖然美國股市已回到經濟嚴重衰退時期的合理水平，不過目前的價格仍未完全反映經濟復甦的狀況。由於聯準會已預期美國經濟將於下半年進入復甦階段，如果此一預期屬實，我們認為股價將需走高以反映有關情況之改變。目前美國史坦普500指數的預估本益比約為13.13倍，遠低於其過去50年間平均16.54倍的本益比，因此如果市場要回歸到合理價位的話，就目前的水準看來，美國股市未來仍具備了約26%的成長空間。

新興市場強力吸金，全球布局再次聚焦

根據新興市場組合基金研究公司EPFR的最新統計資料顯示，上週全球新興市場股票型基金淨流入金額25.8億美元，展現六週以來最強資金動能。並因投資人對高風險資產的偏好持續增溫，使得自年初以來，貨幣型基金的流出金額，累計已超過1800億美元。若與雷曼事件發生後相較(圖見次頁)，我們更可發現，貨幣型基金的規模在今年以來持續下降，目前的水準已與雷曼事件發生當時相去不遠。

資金持續流出貨幣型基金，現已重回接近雷曼事件之前水準

資料來源：Bloomberg，資料期間：2008年9月1日至2009年7月21日

然而，股市雖於近期又再度陷入盤整，但以先前市場在短暫下跌後，隨即再度出現走高的現象看來，充分顯示在市場信心自低點回復後，目前誘人的市場評價，對那些先前對投資抱持存疑態度，但坐擁可觀資金伺機入巿的投資人來說，仍然是有相當的吸引力的。

因此雖然市場在短期內仍將有波動，但股市在2009的下半年料將會在美股的帶動下仍將持續向上。因此相信市場的投資目標，將會明顯地由「安全」資產轉向「風險」性資產。而且這個現象，從今年四月間以來的表現中就可看出一些端倪，由上圖可見，從四月份以來，新興市場股市與已開發國家間的差距也開始出現。所以穩健的投資人可選擇美國股市為已開發國家中的首選，但對積極的投資人來說，加入波動較高的新興市場，更可望於下半年的市場中勝出。