菁華基金5月份操作展望

4月份展望與佈局

國際股市：

亞洲華爾街報導，從股票價值、利率、經濟基本面及投資人信心四個面向來看，美國股市應仍處於牛市格局，只是這頭牛似乎已過壯年。分析師預測，美股當前牛市最少還有四到六個月的壽命。歷經三月與四月大部分時間沉潛後，美股過去三周來展現初步回春跡象。道瓊工指5月第1週勁揚1.5％，是連續第三周收紅，並為今年以來第二大單周漲幅。

就價值而言，美股的本益比較歷史水準雖不算低，但和先前相比卻已見下滑，代表價格有上漲空間。更甚者，美股較諸美債也不算貴，因為投資人擔心美國經濟降溫，無畏於聯準會（Fed）持續升息而依然買進美債。

至於利率面，這可能是現階段美股最大的隱憂所在，不過偏多的分析師認為，聯準會這次的升息，對美股的傷害不會像過去一樣，也就是聯準會將達成「軟著陸」，防範通膨的同時並未引起衰退。接著是美國經濟，分析師認為數據顯示美國經濟及企業獲利都仍強勁，通膨雖見增溫，但各項通膨指標距離危險水準尚遠，遑論油價近來已顯現穩定跡象、中國低廉人力成本、美國生產力持續揚升等，都有助抑低通膨，減輕升息太快傷及經濟動能的疑慮。

美股標準普爾500指數成份股的平均本益比處於8年來的最低點，顯示大盤自今年低點反彈的潛力十足。一年來的標普500指數成份股平均本益比為19，為1996年9月以來的最低點。 同時，標普500指數成員企業的平均股利殖利率 (dividend yield)，亦即公司配發的股利除以公司股票市值的比率，目前也已超過2%的水準，為1996年10月以來首見。 在4月20日觸底之後，標普500指數至今回漲3%。

台股：

大盤自今年以來，融資水位一直處於相對的低檔之中，自3/14大盤回檔以來，融資餘額不斷降低，至5/6為止大盤融資餘額僅約2011億的歷史低水位，以此研判指數上攻的動能有限，不過另一方面回檔幅度同樣有限。以技術面來看，日K線的高點在5974點，低點在5917點；而5/9日K線的高點在5973點，低點在5950點，配合選擇權市場的最大未平倉留倉口數觀察，目前5900~6000之間為多空雙方抗衡之區域，若由日KD線型來研判，指數在本週將有機會突破6000點的壓力區，積極向上挑戰。

以線型來看，電子指數格局偏多，由於電子指數重回月線及50日均線之上，且5日、10日及20日均線呈有利多頭的排列格局，故大盤可望在電子類股的領軍下，指數逐步盤堅走穩向上挑戰6000點。指數已收復4月18日跳空缺口5809-5875點，重返5900點之上，單日的成交量也回升至900億元以上，使得中期的技術面轉強。

未來投資策略：

菁華未來將持續小幅持股調整策略，投資組合比以傳產原物料股佔40%(包括塑化、鋼鐵、航運)，傳產中概股內需股60%為投資組合，由於兩岸關係在5/20後，是一個轉折觀察點，因此，將維持中概內需持股比重，使大盤指數順利站上6200點，菁華逐步提高持股比重92%。