統一中國高收益債券基金三月份操作策略及展望

3月金融市場風險偏好受美中貿易戰、中國經濟政策托底、聯準會利率會議及歐美經濟數據等因素影響先升後跌。聯準會再次偏鴿，美元趨寬鬆激勵了中資美元債市場流動性。此外，受惠中國境內系統性風險下降，信用利差也出現縮減。隨中國債券自4月起逐步被納入彭博巴克萊全球綜合指數，國際投資者將開始湧入中國債市，而境內、外利差差異也提供投資人收益誘因。基於一城一策及房企籌資管道限制放鬆，整體地產行業營運壓力大減，加上開發商下調合約銷售增速目標，多數房企財務結構及流動性轉佳，故地產業仍為基金投資核心。此外，考量聯準會更趨鴿派、中國基本面下行風險未除及人行可能持續寬鬆貨幣，基金將適度拉長投組存續期間，並佈局境內利率債。目前基金整體投組加權信評為B+，存續期間1.73年，票息收益6.2%。前三大產業依序為地產約63.5%、能源約7.9%及景氣循環消費約5.9%。
匯率避險方面，在考量避險成本及各項不確定性後，基金維持中性偏高的CNH/USD避險比重，USD/TWD避險比例則調整至25%~45%間。

主要債市檢討與展望

中國今年大環境逐步趨緩似已無可避免，但政策托底、主動化解債務風險等政策紅利亦加速推行。對中資美元債而言，系統性風險壓力減低有利利差收窄，但產業發展趨勢及個別公司營運實力，亦可能提升行業間或融資主體間差異，或將進一步引發個別標的利差分化。