國際股市週報

美國股市—

經濟數據強力展現，美股多頭不鬆手─由於上週公佈的多項經濟數據皆令市場滿意，再加上科技股在券商喊進下持續走強，而原油價格因美國庫存意外下降而強勁反彈約11%的表現亦使得石油類股止跌揚升，美股便在此有利的條件下持續收紅。其中道瓊指數在AIG訴訟案明朗化而帶頭反彈後一週上漲0.7%；NASDAQ指數則是因網路及半導體股續揚在上週大漲1.7%。

上週公佈眾多優異的經濟數據為支撐股市持續走揚關鍵。首先在四月舊屋及新屋銷售分別較三月上升4.5%及0.2%並創下歷史新高，房市的強勁表現讓原先對其將泡沫化的憂慮一掃而空。再來是FOMC會議記錄亦無太大意外，FED官員表示長期通膨仍在良好控制中，市場為之寬心。至於第一季GDP向上修正至3.5%雖略低於預期，但代表通膨的平減指數也僅有3.2%，低於估計的3.3%。另外四月個人消費成長0.6%，但PCE卻僅增加0.1%；民間消費成長強勁使經濟學家上調第二季GDP估計值至3.5%，但通膨尚未跟著升溫則使得市場為此大感振奮。

上週以券商動作對科技股影響最大。高盛證券對三大網路龍頭公司Google、Yahoo、eBay發表看多報告，使得這幾家公司股價紛紛來到五月新高。至於券商J.P Morgan則加入喊多半導體股的陣容，該券商指出半導體產業可望於2005下半年重拾獲利成長動能，毛利率亦將上升。

一連串重要經濟數據登場─本週一美股因戰士陣亡紀念日而休市一日，不過在隨後即將開始面臨一連串重要經濟數據。包括5/31將有五月芝加哥採購經理人指數及Conference Board消費者信心指數，市場預期此兩個指數都將較四月下滑；再來是6/1公佈的五月ISM製造業指數，由於稍早公佈的費城及紐約州製造業指數皆不佳，市場已預期此數字不會太好看；最後是本週五的5月就業數字亦是市場關注重點，只要上述數字超越預期，股市不難有再度表現機會。

歐洲股市─

原物料股續強，歐股連續二週收紅─美股上週多頭格局不變，引領全球股市上揚，歐股亦不例外。另外，金屬及原油價格重新啟動行情，幫助原物料股再度成為漲幅最大的類股。最後，歐洲三大股市以德股上漲1.9%最多，其次為法股及英股的0.9%及0.3%。國際三大商品期貨交易所的銅礦庫存上週降至1990年以來新低，反映出供需吃緊的情形，龍頭股BHP Billiton上週因此大漲4.2%。受到美國原油庫存意外下降的影響，油價上週再度攀升至每桶50美元以上，加上市場對夏季用油旺季的預期，資金重新流入能源股，歐洲最大石油公司BP單週上漲近3%。製藥股仍然是投資人認為盤面上最被低估的類股，行情指標的Roche藥廠上週繼續向歷史天價邁進，週線收紅4.7%，之前因為旗下藥物Tysabri副作用疑慮導致市值大幅縮水的Elan藥廠，上週傳出該藥物可望重新上架後，股價應聲大漲。在大盤一片榮景中，表現獨自憔悴的就屬Vodafone，因為發布謹慎的獲利展望，遭逢投資人失望性的賣壓。

上週法國的企業信心指數意外從前月的93.4滑落至92.9，為19個月以來新低，而義大利同一項指標亦跌至3年半以來的低點，這都反映出歐元區目前景氣落於谷底等待復甦。

總體經濟數據及公投結果後續效應值得關注─本週歐美都有重要經濟數據即將公佈，美國方面包括ISM製造業指數及就業數據，英國與德國都會於本週公佈製造業採購經理人指數，結果為何將會是股市多頭氣氛能否延續的重要關鍵。令人矚目的法國公投，結果否決了歐洲憲法，這勢必造成市場短期的波動。油價再度登上每桶50美元大關，會是牽動投資人神經的另一項議題。

東亞股市─

市況清淡，出口類股反彈帶動亞股小幅收高─在美元上漲及美國上修第一季經濟數據，激勵東亞出口類股的上揚，科技類股表現也持續近期的強勢，不過整體市場信心仍不足交易較為清淡，而油價揚升也抑制了股市的漲勢，港股則在下兩個月大型新股發行案在即，使得投資人暫觀望，指數呈狹幅盤整走勢。

日本—大陸地區副總理吳儀取消與日本首相的會面，中日關係再度緊張使日股一度大跌，不過之後在美國上修第一季經濟數據帶動，出口汽車類股及電子強勁反彈，跌深的鋼鐵類股亦出現低接買盤，上週五日經225指數收在近六週高點；而4月份CPI年增率下滑0.2%，較3月份下滑0.3%的情形已有改善，4月份零售銷售亦成長3.9%，央行表示仍將維持量化寬鬆貨幣政策，持續至物價呈現正成長為止。

南韓—美元對韓圜強勢使得出口類股續揚，KOSPI指數上週收在6週高點，科技類股如LG Philips及Hynix走勢強勁，而船運類股在預期下半年獲利將續揚，現代重工等股價表現亦亮麗，不過鋼鐵類股在鋼價恐下跌的預期下，再加上大陸地區需求減緩，浦項鋼鐵股價下跌成為上週韓股表現較疲弱的族群。

香港—投資人在消化利率上揚的消息後，地產類股止跌反彈，不過油價再度上揚使得航空類股回檔，再加上未來兩個月香港將有規模約70億美元的新股上市案，投資人暫退場觀望行情較為清淡；香港第一季GDP仍強勁成長6%符合一般預期，旅遊人數增加帶動內需復甦，另4月份出口年增率亦達7.8%。

美國經濟及油價走勢仍牽動亞股行情─油價再度站上每桶50美元影響亞股信心，另在美國六月底聯準會會議升息決定前，對美國經濟前景的疑慮仍將影響市場信心，不過東亞國家陸續公佈的經濟數據則顯示景氣已有觸底反彈跡象，內需市場復甦應將帶動下半年股市表現；另本週日本將公佈4月份失業率及工業生產成長，韓國亦將發布4月份領先指標及5月出口金額等，均將牽動投資人信心及股市表現。

東南亞股市─

貨幣貶值及信心不足股市持續盤整─

馬來西亞－央行再度申明短期不會改變匯率政策，失望性賣盤湧出市況低迷，吉隆坡綜合股價指數一度跌至5週來的低點，績優股如馬來亞銀行及馬來西亞船運公司等股價表現均疲弱；不過政府公佈第一季GDP仍強勁成長5.7%且高於一般預期的5.1%，私人消費上揚10.1%為帶動經濟成長主因。

泰國－4月份泰國貿易赤字上揚至15.5億美元為九年來單月最高水準，油價的攀升使得4月份進口年增率高達30%，而出口上揚幅度較小僅13%，另外泰銖對美元貶值至6個月來低點，再加上投資人擔心油價上揚使國內物價壓力攀升，市場信心下滑泰股表現不振。

新加坡－疲弱的經濟成長數據打壓銀行類股的表現，而政府開放6家業者進軍固網市場，預期競爭將更激烈使電信類股股價收黑；4月份製造業產出較前月成長13.4%，主要由電子產品產量上揚帶動。

印尼－上週股市表現相對突出，第一大汽車零組件銷售商Astra International宣佈配發3.38%的高股利激勵該公司股價大漲，而煙草業者亦在7月份售價將上調消息激勵，股價大幅反彈也帶動週線收紅。

菲律賓－投資人信心低迷股市呈現盤整，並由最大購物中心SM Prime Holding帶動大盤跌幅，而在出口成長趨緩、企業加值型營業稅稅率上揚以及高油價的疑慮，使得新公佈的企業信心下滑。

油價上揚為股市表現平添變數─油價上漲恐再度引發東南亞區域通膨疑慮，再加上近期美元強勢亦負面影響區域股市資金流向，短期內股市應將呈區間盤整，另本週將有菲律賓的第一季經濟成長率數據公佈及央行利率會議召開，馬來西亞、泰國及印尼亦將公佈4月份進出口數據均為投資人觀察重點。

新興市場─

印度─個股消息帶動上週指數突破6600。5月14日週WPI連續兩週下滑，從前一期的5.61%微幅下滑到5.55%；上週帶動指數攀升的為年初以來跌深反彈的製藥類股行情，Ranbaxy上週二開始在美銷售成分相似Abbot實驗室的抗生素藥品Biaxin藥品，單週股價大漲13%一舉補回年初以來12%的跌幅，Dr. Reddy年初至今跌幅超過17%，上週股價出現反彈上揚3.7%，Infosys用相當於當地34%溢價發行ADRs，顯示海外投資人的高度興趣，單週收漲4.1%，同時印度最大煙草公司ITC公佈第四季獲利成長14%，單週大漲5%，股價並創歷年來收新高1570.30，激勵上週印度股市週五收高在6707.72。

拉丁美洲─美股帶動下持續反彈。FOMC會議記錄顯示美國未來不會加速升息，外資因而持續回流拉美股市，進而帶動區域股市反彈。巴西Bovespa指數上週反彈2.9%，雖然該國議會多數黨領袖爆發收賄醜聞一度使股市受影響而下跌，但是隨後公佈的巴西央行會議記錄內容顯示升息機率下降，股市隨之強勁反彈。墨西哥IPC指數上週續漲1.9%並重返睽違兩個月之久的13,000點關卡，其中官股控制的航運集團Cintra因民營化題材而一週大漲18%，至於權值股Telmex則是在增發股利及券商喊進下股價亦出現明顯反彈；然而市場最關切的仍是墨國央行的利率政策，由於該國5月上半的核心CPI月增率僅為0.1%且低於預期，央行便於上週五盤後宣佈維持隔拆利率於9.75%不變，已有經濟學家預期墨國最快於6月便會開始降息。阿根廷MerVal指數隨區域股市上揚而反彈1.8%，驅動大盤上揚的鋼鐵集團Tenaris於5月25日舉行股東會並決定增發現金股利，使其股價上漲5.4%。

東歐─土耳其除外，東歐市場全面收紅。油價再度攀升，俄羅斯上週三因大停電導致盤中一度暫停交易達2個半小時，上週俄羅斯股市領漲為相關石油類股，第一大權值股Lukoil上漲4.8%，此外國營壟斷市場的輸油管公司Transneft 6月1日起將原油運輸費平均漲價高達8.3%，股價大漲13%，帶動上週俄羅斯指數漲幅近4%；代表德國總理施洛德的社民黨上週在主要地方選舉中挫敗給一向反對土耳其加入歐盟的基督教民主黨，再加上第四大權值股Turkcell上週公佈第一季淨利1億2800萬美金遠低於分析師預期，股價重挫6%，土耳其上週表現疲弱不振，單週跌幅達4%；金屬價格上漲及南非幣續貶，帶動相關礦業類股英美公司和BHP Billiton單週上揚4%和3.4%，南非綜合指數繼今年3月17日以來再創新高收在13770.34；Israel Chemicals公佈去年第四季淨利從前年的3230萬美金躍升到9530萬美金，打敗市場分析師預期，激勵以色列台拉維夫指數收高699.60；繼之前一連串降息動作，波蘭及捷克上週仍維持基準利率分別在5.5%和1.75%，波捷匈三國單週分別收漲1.6%、0.1%及2.5%。

生技產業─

權值股利多不斷，生技指數持續走強─雖然生技產業即將步入淡季；但近期傳出的幾項好消息卻讓上週NBI指數得以持續盤堅，再度上揚0.5%。首先是腫瘤學天王Genentech再度釋放利多，該公司表示旗下治療濕性老年黃斑病變(AMD)藥物Lucentis臨床三期數據超越預期，醫學專家紛紛預期該藥品可望於2007年初通過審查並搶走大部分市佔率，其現有競爭對手Eyetech、QLT因此股價紛紛重挫；Genentech股價上週大漲4.4%並再創歷史新高，持續以830億美元的市值超越Amgen並穩座生技第一大公司的寶座。Celgene與Novartis合作研發治療注意力缺陷過動症(ADHD)藥物Facolin上週獲得FDA審核通過，Celgene股價一週再漲4.5%並同樣創下歷史新高。至於愛爾蘭生技公司Elan於上週召開的法說會中再次強調旗下多發性硬化症藥品Tysabri的優越療效，並對於此藥物於夏季以後重返市場深具信心，該公司及其合作夥伴Biogen-Idec的股價因而出現明顯上漲。

隨大盤漲跌表現機率較大─在生技類股近期消息面不多的情況下，本週隨美股大盤表現的機率較大。不過美股在通膨溫和、經濟成長仍然強勁的基本面優勢下，近期較無較大向下修正壓力，因此預期生技類股將維持在高檔震盪整理的走勢，未來以消息面驅動個股表現的機率較大。

台灣股市─

上週外資持續買進，維持大型權值股價穩定，但因國人信心不足及本土法人調節持股，週一及週二出現微幅下修。不過隨著美股走高，台股也開始向上反彈，台股在電子股領漲下，跳空翻越半年線、季線雙重反壓，上週收在5991.15點，週線上漲36.8點，成交值放大為719.66億元。類股方面以電子股為盤勢重心，除高價股以及權值股表現強勁外，部份中低價電子股及轉機股則在市場漸趨樂觀的心理下，有不錯的表現，金融類股也於上週開始反彈。

本週摩台指即將結算，但外資及國內資金是否大舉進場，電子股能否維持強勢走勢，帶動其他類股輪動，為大盤站穩6000點甚至向上突破的關鍵。短線上，本土資金仍維持觀望，但以長線來看，美國經濟持續復甦，加上傳統出口旺季即將來臨，國內產業及科技產品的出口值，可望持續增加，預期將帶動台股突破整理格局並逐步向前邁進。類股方面，電子股可望維持多頭走勢，部分傳產及金融類股出現跌深反彈的契機，以類股輪動帶領台股緩步攻堅。

全球債市─

經濟數據強勁，債市高檔震盪─

美債—儘管美國第一季經濟成長率終值達3.5%，高於3.1%的初值，但是債市對此經濟利多反應平靜，而FOMC上週所公佈的會議記錄顯示，貨幣政策調整的基調不變，加上券商Merrill Lynch、Citigroup

等皆調低十年期殖利率預估區間，並認為債市動能良好，都為市場注入強心針，十年期公債殖利率上週始終壓低在4.1%以下，反覆測試4.0%關卡。

歐債—一連串疲弱的經濟數據支撐歐債價格高檔不墜，OECD上週更呼籲歐洲央行應該降息以提振經濟，更增添歐債多頭氣勢，歷史低點的3.4%反而成為指標十年期公債殖利率上檔壓力。

日債—日本債市連續第二週上揚，主要是因為日本公債投資所依循的Nomura BPI指數存續期間大幅增加，使得資金湧入長天期債券，殖利率下探一年以來低點。

重要經濟數據將引導市場波動─公債市場行情持續高檔盤堅，最主要是因為市場對經濟展望仍然保守，而本週將有多項重要的經濟數據公佈，包括美國的ISM製造業指數、非農就業人口變動及歐洲的採購經理人指數等，都是債市殖利率能否突破技術性關卡的重要關鍵。另外，法國公投結果不利歐洲憲法的施行，顯然會影響投資人持有債券的信心，市場波動難免。

全球匯市─

歐元匯價技術性反彈─在近一個月的跌勢之後，歐元出現技術性反彈，上週在法國公投前夕，歐元匯價重新挑戰1.26關卡，一週小幅上漲0.2%。不過，法國甫於週日進行的 公民投票，對歐洲憲法投下反對

票，這個結果可能會使歐元再度承壓。因為人民幣升值預期稍退而回檔的日圓，上週則是在經濟數據的支撐下，兌美元走勢回穩。

本週重要經濟數據公佈時程

美國：5月芝加哥採購經理人指數(05/31)、5月消費者信心指數(05/31)、5月ISM製造業指數(06/01)、5月汽車銷售(06/02)、4月工廠訂單(06/02)、非農就業人口變動(06/03)。

英國：5月Gfk消費者信心調查(05/31)、5月製造業採購經理人指數(06/01)、5月服務業採購經理人指數(06/01)、5月房屋價格(06/02)。

德國：5月失業率(05/31)、5月製造業指數(06/01)、ECB利率公告(06/01)、5月製造業採購經理人指數(06/02)、5月服務業採購經理人指數(06/03)。

法國：4月消費支出(05/24)、4月PPI(05/24)、5月份企業信心指數(05/27)。

日本：4月工業生產(05/30)、4月失業率(05/31)、4月勞工家計支出(05/31)、4月新屋開工(05/31)、5月中小企業信心指數(05/31)、5月汽車銷售(06/01)。