國泰台灣貨幣市場基金六月份經理人報告

台灣5月出口金額由374.8 億美元下降至373.6 億美元，年增率由4.3%降至3.5%，低於財政部預估的7%至10%，出口連7 紅，其中AI 需求持續熱絡，資通訊出口金額仍有90 億美元以上，然隨著去年基期逐漸墊高，資通訊年增率有所放緩，且電子零組件在淡季下，整體復甦較為緩慢，年減幅仍維持雙位數，加以部份傳產貨品面臨過剩產能排擠，拉貨力道相對疲軟。整體而言，出口仍有待終端需求回溫，才能引來全面性復甦。進口方面， 5 月進口金額由310.2 億美元上升至313.1 億美元，年增率由6.6%降至0.6%，其中半導體需求逐漸回溫，帶動積體電路及部分原物料備貨需求，電子零組件進口逐漸好轉。5 月貿易順差由64.6 億美元降至60.5 億美元，年增率為21.6%，累計1 至5 月出超314.6 億美元，年增率為51.5%。展望未來，受惠於AI伺服器和雲端運算商機持續熱絡，資通訊產品表現依舊亮眼，惟需留意去年AI 商機開始發酵，下半年資通訊產品出口基期將逐漸墊高，年增幅度將有所放緩，電子零組件有待下半年消費性電子產品進入旺季拉貨，帶動相關產品拉貨動能，其餘傳產貨品隨著亞洲各國製造業PMI 轉為擴張，預期整體復甦態勢將會更加明朗。亞洲各國製造業持續好轉，廠商備貨意願逐漸提高，有利於台灣出口持續復甦，且廠商庫存調整已恢復健康水位，惟近期廠商多以急單、短單，取代過去長期平穩的下單模式，特殊的下單節奏使得出口波動較大，整體而言，台灣出口復甦態勢不變，外銷景氣仍朝正向發展，有待終端需求回溫，出口才能引來全面性復甦。展望6月，儘管全球經濟復甦步調仍受高利率、美中科技紛爭及地緣政治等風險影響，但新興科技應用需求擴增，加以臺灣半導體及新興科技相關產業具技術領先優勢，工業生產有望受惠，持續成長。

投資展望：在利率展望方面，央行7月調升存準率1碼，估計回收市場資金約1200億元；此為2022年以來央行第三次調升存準率，累計回收市場資金約達3600億元，該政策著實令金融市場意外，主係存準率調升即是明確的量化貨幣緊縮工具，其將導致貨幣市場利率上升。有部分市場人士推測存準率調升1碼對不同天期的貨幣市場利率影響約5~10bp。此次央行從管理流動性的角度來調升存準率，其背後思維可能也有引導貨幣市場利率走高來抑制金融風險的味道，其後續值得進一步觀察。由於市場普遍預期聯準會最快9 月降息，屆時臺灣央行即使維持政策利率不動，貨幣政策基調已相對偏緊，配合經濟成長率及通膨率緩降，市場預期央行利率將維持政策利率不變的可能性高。但第六波房市選擇性信用管制及存準率調升，能否有效抑制金融資產持續膨脹，後續仍須進一步觀察，不排除央行將有進一步調升存準率等流動性管理的工具推出。