國泰7-10年A等級金融產業債券基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。10月消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙低於預期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創2021年4月以來最緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除能源和食品價格後的10月核心PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令市場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策會議方面:11月貨幣政策會議紀錄暗示貨幣政策將持續保持限制性，且沒有跡象顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打壓降息預期的論調，強調現在談論何時降息還尚言之過早，若有需要不排除利率有續升空間。不過由於近期諸多數據顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放緩、勞動市場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中旬展開降息。整月2年期美債殖利率下行約41bps至4.68%，10年期美債殖利率下滑約60bps至4.33%，30年期美債殖利率亦下行近60pbs至4.49%，2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約36bps。信用市場方面，隨著上月Fed官員態度轉趨鴿派，市場對2024年降息預期有所提高，美債殖利率大幅走低，市場風險情緒升溫，帶動股債於上月齊揚，美國投資級指數上漲5.98%，利差收斂約25bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，根據(12/1)FedWatch升息機率來看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率超過9成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議，機率超過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束的預期且市場對貨幣政策的預期相較於FED釋放的訊息顯現過度樂觀，目前市場預期到2024年底將有近5次的降息，需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時程，若未來修正預期時，殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。在信用利差方面，考量美國景氣韌性強、短期內陷入衰退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪，然須關注近期利率上行對後續景氣帶來的負面風險，考量景氣下行壓力仍存、信用債利差觸及近一年低位，短期可能出現反彈壓力。後續持續關注美歐中相關經濟數據。後續留意美國信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。