國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金二月份經理人報告

上月初時因美國非農就業數據表現強勁，新增就業人數遠高於原先預期，美債殖利率上升，後續CPI與核心CPI數據也高於市場預期，使投資人修正今年降息想法，首次降息時點預期將推遲至六月份，同時全年降息碼數也由六碼調整為四碼，帶動美債殖利率持續上行，美國十年期公債殖利率上升至年初以來高點。月底時，美國公布一月份PCE數據，其中核心PCE數據年增率較前值滑落，整體符合市場預期，美國十年期公債殖利率微幅收斂。合計一個月，2年期美債殖利率發散約40bps至4.6187%， 10年期美債殖利率擴大約34bps至4.2502%， 30年期美債殖利率則擴大約21bps至4.3789%，2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。非投資等級債方面：全球非投資級債券整月利差收斂約37.51bps，各產業利差皆為收斂走勢。其中，不動產及通訊產業利差分別收斂約81.65bps及67.66bps，為上月表現相對強勢產業；而非核心消費產業利差僅收斂約5.76bps為上月表現相對疲弱產業。從信評觀察，各級別亦全數呈現收斂行情，幅度約20-250間，以低信評收斂幅度大於高信評者。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，儘管上月市場修正降息預期路徑，促使美債殖利率上行，不過預期2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢，核心PCE數據持續放緩，有利強化聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出升息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市有望於2024年迎來多頭。根據2月底的FedWatch升息機率表顯示，市場預期聯準會將於2024年6月開始降息的機率有5成以上，全年預期降息4碼，顯示市場對於今年降息的想法不變，但調整降息開始的時間點與降息幅度。短期來看，可關注債市漲多拉回的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率有望逐季下滑。非投資等級債方面：考量近期美國經濟數據仍顯強韌，加上2024年聯準會降息之預期，整體環境有利於企業融資成本改善，預期未來非投等債表現將有機會隨風險性資產同步揚升。惟仍須留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，須留意CCCs級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健標的；產業方面則建議避開違約率較高的產業如科技、媒體與汽車產業。