國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金二月份經理人報告
上月初時因美國非農就業數據表現強勁,新增就業人數遠高於原先預期,美債殖利率上升,後續CPI與核心CPI數據也高於市場預期,使投資人修正今年降息想法,首次降息時點預期將推遲至六月份,同時全年降息碼數也由六碼調整為四碼,帶動美債殖利率持續上行,美國十年期公債殖利率上升至年初以來高點。月底時,美國公布一月份PCE數據,其中核心PCE數據年增率較前值滑落,整體符合市場預期,美國十年期公債殖利率微幅收斂。合計一個月,2年期美債殖利率發散約40bps至4.6187%, 10年期美債殖利率擴大約34bps至4.2502%, 30年期美債殖利率則擴大約21bps至4.3789%,2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。非投資等級債方面:全球非投資級債券整月利差收斂約37.51bps,各產業利差皆為收斂走勢。其中,不動產及通訊產業利差分別收斂約81.65bps及67.66bps,為上月表現相對強勢產業;而非核心消費產業利差僅收斂約5.76bps為上月表現相對疲弱產業。從信評觀察,各級別亦全數呈現收斂行情,幅度約20-250間,以低信評收斂幅度大於高信評者。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市,儘管上月市場修正降息預期路徑,促使美債殖利率上行,不過預期2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢,核心PCE數據持續放緩,有利強化聯準會政策轉向預期,此外,歐洲央行與英國央行近期也釋放出升息循環結束的訊號,全球三大央行相繼結束升息,預期全球債市有望於2024年迎來多頭。根據2月底的FedWatch升息機率表顯示,市場預期聯準會將於2024年6月開始降息的機率有5成以上,全年預期降息4碼,顯示市場對於今年降息的想法不變,但調整降息開始的時間點與降息幅度。短期來看,可關注債市漲多拉回的布局機會,長期而言,隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期,預估美債殖利率有望逐季下滑。非投資等級債方面:考量近期美國經濟數據仍顯強韌,加上2024年聯準會降息之預期,整體環境有利於企業融資成本改善,預期未來非投等債表現將有機會隨風險性資產同步揚升。惟仍須留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力,須留意CCCs級以下發行人面臨較高的再融資成本,建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健標的;產業方面則建議避開違約率較高的產業如科技、媒體與汽車產業。