國泰主順位資產抵押高收益債券基金十一月份經理人報告

報告期間市場持續反彈， S&P 500指數和道瓊工業平均指數收盤再次創下歷史新高， 主要因為國際貿易緊張局勢的降溫， 且第三季度企業業績超過低預期，經濟增長可能觸底。 不過高收益債市延續震盪， 主要是借款人趕在年底之前， 利用目前的低利率鎖定未來5-8年的資金成本，造成新發券的大幅增加帶給HY市場的技術性壓力。根據Bloomberg統計， 11月份美國HY市場新發債總計為373億美元， 相比10月份的248億美元增加逾50%。 現階段若要觀察年底前的市場變數，恐還是著眼於中美貿易戰。 雙方的紛爭仍未獲解決， 而對中美第一階段貿易協議的正面看法， 很可能已經反映在價格中， 任何的負面消息都可能導致市場情緒惡化，加上12月市場交易清淡恐帶來較大波動， 在此情勢下以bottom up的方式挑選投資標的， 更能有效的降低風險。 英國大選方面， 根據最新民調顯示，英國首相約翰遜所在的保守黨支持率持續領先。 最新民調顯示， 英國保守黨和工黨的支持率分別為42%和33%， 兩週前保守黨的支持率領先14個基點。其他民調數據也顯示工黨正迎頭趕上， 使得市場擔憂可能出現懸浮議會， 也就是英國沒有任何一個政黨能夠在大選中獲得多數席位。 而保守黨的盟友—北愛爾蘭民主統一黨，在最新的英國議會中， 表達了不支持任何將北愛爾蘭與英國其他地區區別對待的協議，也是英國首相約翰遜與歐盟達成的脫歐協議的關鍵內容。保守黨是否能善用選前的時間與各黨溝通， 使其在大選中取得較多席位， 將會是接下來的觀察重點， 待大選結果出爐後，焦點將重新回到脫歐協議能否獲得議會大多數議員的支持， 以結束長達3年多的脫歐時程。
 
油市本月上漲， 布蘭特原油升6%， WTI原油漲2.3%， 部分原因是預期美國和中國將在年底前達成初步貿易協議，這可能緩解對未來原油需求以及全球經濟的健康狀況的疑慮。 然而鑑於需求增長正在放緩， 引發人們對2020年可能出現供應過剩的擔憂，使得美國頁岩油行業計劃明年再次凍結支出， 大幅減緩產出增長。 根據美國金融服務公司Cowen & Co對頁岩油探勘及生產商的調查，表示2019年支出料較2018年減少約40億美元。 而所追蹤的公司中有21家公布了2020年資本支出指引， 其中15家預計支出減少，5家預計增加，一家維持不變， 整體資本支出料同比減少13%。 然而這也僅是增速減緩， 根據美國能源部最新的報告更預期， 美國2020年的石油產量仍將成長，其中2019 年的日產量預估上調3 萬桶或0.2%， 2020 年的日產量預估上調11.9 萬桶或0.9%， 表明雖然生產幅度減緩但總量持續增加。 雪上加霜的，12月初將舉行的OPEC會議， 預計將延長目前的供應協議， 而不是進一步減產， 在此背景情勢下， 油市可能產生供應過剩的局面， 油價要能大幅上漲較為不易，有更大機會是防範油價呈現疲弱。 資金流方面， 全球股市上週流入金額$2.8BN；債市流入金額為$9.7BN ，為連續47個星期流入；貴金屬上週資金流入$0.034BN；高收益債市上週流入$0.5BN。 美銀美林最新的牛熊指數回升至4.7， 反映出因貿易戰的樂觀預期，投資人風險升溫。 未來主要關注美中貿易紛爭， 英國12月12日的大選， 歐美央行相關訊息， 經濟數據方面為各國貿易及PMI數據。