國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金六月份經理人報告

報告期間雖然Fed官員偏於鷹派、然經濟數據反映經濟成長正在放緩但仍強勁。在勞動力領域，美國持續申請失業救濟人數攀升，升至 2021年11月的最高水準。預計核心PCE MoM在5月下降後回升至0.2~0.3%左右水準。由於數據分歧，市場目前並未增加今年降息2碼的預期。

商品市場方面， OPEC+自願減產延至2024Q3有助庫存去化、歐洲中國復甦、美夏季旺季來臨、地緣風險支持Q3油價上漲，但投資人需留意油價突破前高不易(除非戰事全面升級)，原因為IEA下調今年全球原油需求增速及Non OPEC產量創高以及美國高利率等不利因素隨時壓抑價格。

英國動態，根據最新的標準普爾英國PMI報告，英國私營部門商業活動6月的擴張速度為去年11月以來的最低水準，標準普爾表示，經濟放緩在一定程度上反映出大選前商業環境的不確定性，因此即使在調查中很明顯看到英國服務業通膨居高不下，但未來幾個月可能可以從目前的5.7%進一步降溫。而在英國央行的鴿派推動下，英國政府公債殖利率持續下滑，目前為4.122%，為近三個月來的最低水準，市場預計英國央行8 月降息的可能性為 44%，今年降息總量略低於50個基點。

以指數漲跌幅而言，本月美國非投資等級債、歐洲非投資等級債與英鎊非投資等級債分為+0.97% vs. +0.54% vs. +0.94%。由於聯準會無法有明確的降息途徑，信貸交易仍處於極端狀態。目前有55% 的HY交易在250 bps內，而74% 在350 bps內，歷史上來說已經很大一部分落入IG等級。因此在非投資等級債不同信評的配置上，我們認為在第一次降息的過程中繼續降低投資組合的整體信貸風險是恰當的轉變。而非投資等級債的資產負債表處於有利地位，其槓桿率僅比十年低點（ 4.0x）高0.2x，覆蓋率指標（ 5.0x）仍比長期平均高0.5x，能夠抵禦企業逆風。同時，我們觀察到從低品質信用風險向高品質信用風險的轉移正緩慢但明確的進行中，我們將謹慎選擇一些較低評級的券次，在控制風險的情勢下，增加基金收益。