美國股市先蹲後跳，投資前景樂觀

美盛資金管理認為，市場修正原本就該出現，而且基本上也有助於市場健全發展。隨著市場持續攀升的過程中，短線出現賣壓拉回，反而有助於市場長期推升。根據獨立研究組織Ned Davis的研究顯示，所有股票領先指數均已拉回至接近200日移動平均*，但仍高於200日移動平均，反映出市場技術指標仍然表現穩健。換言之，這條拉緊的「橡皮圈」**已逐漸恢復原狀。

市場持續關心的是美國股市的修正將持續多久或跌幅多深。美盛資金管理認為，標準普爾500指數由2月20日的高點1459.68點到1345.51點的200日移動平均（約8%的調整幅度），將是合理的跌幅目標。而以跌幅百分比計算，估計市場調整幅度已達目標的一半左右，但以修正時間長短計算則時間較短。

預期盈餘維持溫和成長，加上股利以及一定程度的本益比乘數擴張（本益比乘數可用來衡量公司的財務健全度），支撐我們對美股後勢持續樂觀的看法。儘管近幾週市場普遍對於標準普爾500家公司的盈餘成長預期普遍下降，但其仍在在我們所認為的較緩和的預測範圍內。美國十年期國庫券利率跌至4.5%，有助紓緩本益比乘數合理價值之壓力。我們認為2007年標準普爾500指數的本益比應為17倍，但以目前交易價值相關數據顯示，現在的本益比不到15倍。

市場投資氛圍持續改善

市場下挫使得投資氛圍顯著改善的現象，令人感到鼓舞。在目前市場氣氛紛亂顛倒的情況下，整體投資人過於樂觀的情緒反而不利於市場，反之則有利。因此，Ned Davis Research的每日群眾情緒綜合指標（Daily Crowd Sentiment Composite）迅速跌到「非常悲觀」水平，對市場來說反屬利多的現象。

此外，我們相信，波動指數由2月26日的11上升到27日的19.01的高點，對市場整體發展而言仍屬穩健。依照過去經驗，有這種情形通常意味著中期觸底或著是具吸引力的買點出現。

除了市場價值合理、盈餘溫和成長及投資氛圍改善等因素將為市場帶來支撐外，預期市場整體供需情況的改善，也相當值得注意。Strategas Research Partners的聯合創辦人（前ISI Group市場策略分析員）Jason Trennert在2007年2月一篇名為 "The Base Case for a Melt-Up" 的報告中就此作出有力的觀點。Trennert在報告中指出2006年的新股發行額為負6,000億美元（換言之，新股發行金額實際為減少），同期間，私募股票公司總籌資金額為1,600億美元，假設資金的槓桿倍數為4比1，這表示私幕股票公司的購買力將增至6,400億美元，而市場的整體股票供應量卻持續減少。上述現象讓我們與Jason同樣的對未來市場抱持相當樂觀的態度。

正如前文所述，我們認為有多項理由支持我們持續看好美國股市前景。只是市場上不少人士亦持相同看法，我們對此難免略感不安。

媒體反應正面

股市開始修正以來，特別是自2月27日出現大跌以來，《華爾街日報》及《紐約時報》均發表了多篇仍看好市場前景的文章。《Barron’s》在2007年3月5日也刊登Andrew Bary所發表題為 "Still Betting on the Bull" 的文章。此外，《商業週刊》最新一期（2007年3月12日）以 "What the Market Is Telling Us" 為封面專題故事，副標題為：「市場波動反覆，空頭氣氛湧現，但美股前景仍然樂觀向上」。

這些文章的內容豐富、立論精湛，而且很多論點與我們在此所述相同。基本上，我們對有關文章的言論亦表贊同，但近期媒體在市場修正以來廣泛作出樂觀的評論，難免令人對於過於樂觀態度有所擔憂，市場仍有可能出現若干突發性變動，打擊投資者（甚至包括我們）的信心，然後才再度回升。　

• 移動平均為一專業術語。於本文指在過去200天指數之平均值，若價格低於移動平均，意味著市場已失去信心。
• Johnson Mendelson提出的一個理論：當市場指數或單一股票長期維持高檔或低檔，其將極可能大幅度以反方向反彈。Johnson Mendelson為前美國市場分析師。