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國泰美國多重收益平衡基金十二月份經理人報告


2024/1/24 下午 12:16:00 作者:王心怡
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受到聯準會鴿派暗示明年將進行一系列降息,導緻美國公債殖 利率和美元於本月大幅走跌,標準普爾500指數反轉上揚、10年期公債殖利率下滑至近期低點。報告期間美股SPX+4.42%,工業 類股(+6.85%)領漲,能源類股(-0.19%)隨著油價下跌走弱;美國公 司債指數(LUACTRUU)+4.34%、利差收窄5.0基點;美國非投資等級債指數(LHVLTRUU)+3.89%、利差下跌47.0基點;美元指數貶 值-2.09%,美國10年期公債殖利率下滑44.73基點至3.88%。

第三季GDP(季)4.9%,較預期5.2%與前值5.2%低;第三季核 心PCE物價指數(季)2%,也較預期2.3%和前值的2.3%滑落;截至12月23日當周,美國初領失業金人數報21.8萬人,高於市場預期 的21萬人;12月消費者信心為110.7大幅高於預估的104.5與前值101;11月耐久財訂單為5.4%,也高於預期的2.3%和前值-5.1%。 首次申請失業救濟人數顯示了就業市場的強勁勢頭,耐久財訂單也顯示美國經濟仍有韌性。然而美國PCE等數據持續下滑,與CPI下降 趨勢一致,兩者都表明通膨正在下降,因此儘管聯準會強調不會提前降息,但通膨降溫導致市場仍樂觀預期2024年5月將首次降息。 然而隨著股市大幅上漲,可能會放大進入新一年的財富效應,有助於維持強勁的家庭消費,不應完全排除中期經濟回升的前景,且經 濟成長的任何加速都會促進就業成長並加劇勞動力市場的緊張,並給工資帶來上行壓力。在這種環境下,通膨可能會遠高於美聯儲 2.0%的目標,同時保持上行趨勢,這將給美國公債殖利率帶來上行 壓力。

根據EPFR統計,12月份(截至12月21日)全球股市淨流入$10.2BN, 其中美國市場流入$20.9BN;全球債市淨流入$0.05BN;公債淨流出$9.2BN;投資等級債淨流入$12.0BN,高收益債淨流入$4.9BN;EM 債市流出$4.0BN;貴金屬淨流出$0.7BN。市場延續11月的樂觀情緒,BofABull&BearIndicator由11月2日的1.4反彈至5.0,為自2021年 12月以來最高,主要來自大量資金流入非投資等級債以及股市,信貸市場技術面支撐,投資人情緒有轉向樂觀的趨勢。

過去幾週,聯準會出人意料的鴿派轉向推動公債殖利率大幅下滑, 積極寬鬆政策的前景推動股市大幅走高,我們認為股市可能已從超賣轉為超買,主要由情緒風險推動,應持謹慎態度。目前市場認為最快 將於2024年5月首次降息。經濟方面,當前市場預期為軟著陸,但某些領域顯示出放緩跡象,例如低收入群體的可自由支配支出和信用卡 債務上升,由於年初至今美國經濟的韌性是由消費者支出推動的,因此我們對需求疲軟帶來的下行風險保持謹慎,我們選擇低槓桿和具成 長性的優質股票,以便在經濟放緩時為我們的投資組合提供更多保護。債券部分,Fed升息末端通常是投資債券的最佳時點:觀察聯準會過去 升息循環結束後,通常為美債利率的高點且後續利率明顯回落,加上景氣仍有衰退的風險,目前過窄的信用利差不足以彌補景氣衰退的違 約風險,因此維持投資等級債券表現優於非投資等級債券的看法。元月關注重點:各主要央行利率決策、FOMC利率決議、主要國家和地 區的就業、貿易&PMI資料。


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