國泰美國多重收益平衡基金十二月份經理人報告

受到聯準會鴿派暗示明年將進行一系列降息，導緻美國公債殖 利率和美元於本月大幅走跌，標準普爾500指數反轉上揚、10年期公債殖利率下滑至近期低點。報告期間美股SPX+4.42%，工業 類股(+6.85%)領漲，能源類股(-0.19%)隨著油價下跌走弱；美國公 司債指數(LUACTRUU)+4.34%、利差收窄5.0基點；美國非投資等級債指數(LHVLTRUU)+3.89%、利差下跌47.0基點；美元指數貶 值-2.09%，美國10年期公債殖利率下滑44.73基點至3.88%。

第三季GDP(季)4.9%，較預期5.2%與前值5.2%低；第三季核 心PCE物價指數(季)2%，也較預期2.3%和前值的2.3%滑落；截至12月23日當周，美國初領失業金人數報21.8萬人，高於市場預期 的21萬人；12月消費者信心為110.7大幅高於預估的104.5與前值101；11月耐久財訂單為5.4%，也高於預期的2.3%和前值-5.1%。 首次申請失業救濟人數顯示了就業市場的強勁勢頭，耐久財訂單也顯示美國經濟仍有韌性。然而美國PCE等數據持續下滑，與CPI下降 趨勢一致，兩者都表明通膨正在下降，因此儘管聯準會強調不會提前降息，但通膨降溫導致市場仍樂觀預期2024年5月將首次降息。 然而隨著股市大幅上漲，可能會放大進入新一年的財富效應，有助於維持強勁的家庭消費，不應完全排除中期經濟回升的前景，且經 濟成長的任何加速都會促進就業成長並加劇勞動力市場的緊張，並給工資帶來上行壓力。在這種環境下，通膨可能會遠高於美聯儲 2.0%的目標，同時保持上行趨勢，這將給美國公債殖利率帶來上行 壓力。

根據EPFR統計，12月份(截至12月21日)全球股市淨流入$10.2BN， 其中美國市場流入$20.9BN；全球債市淨流入$0.05BN；公債淨流出$9.2BN；投資等級債淨流入$12.0BN，高收益債淨流入$4.9BN；EM 債市流出$4.0BN；貴金屬淨流出$0.7BN。市場延續11月的樂觀情緒，BofABull&BearIndicator由11月2日的1.4反彈至5.0，為自2021年 12月以來最高，主要來自大量資金流入非投資等級債以及股市，信貸市場技術面支撐，投資人情緒有轉向樂觀的趨勢。

過去幾週，聯準會出人意料的鴿派轉向推動公債殖利率大幅下滑， 積極寬鬆政策的前景推動股市大幅走高，我們認為股市可能已從超賣轉為超買，主要由情緒風險推動，應持謹慎態度。目前市場認為最快 將於2024年5月首次降息。經濟方面，當前市場預期為軟著陸，但某些領域顯示出放緩跡象，例如低收入群體的可自由支配支出和信用卡 債務上升，由於年初至今美國經濟的韌性是由消費者支出推動的，因此我們對需求疲軟帶來的下行風險保持謹慎，我們選擇低槓桿和具成 長性的優質股票，以便在經濟放緩時為我們的投資組合提供更多保護。債券部分，Fed升息末端通常是投資債券的最佳時點：觀察聯準會過去 升息循環結束後，通常為美債利率的高點且後續利率明顯回落，加上景氣仍有衰退的風險，目前過窄的信用利差不足以彌補景氣衰退的違 約風險，因此維持投資等級債券表現優於非投資等級債券的看法。元月關注重點：各主要央行利率決策、FOMC利率決議、主要國家和地 區的就業、貿易&PMI資料。