2月份全球市場觀察

股票市場

美國

“Yes we can”對於剛成為第44任美國總統的歐巴馬而言，不僅僅是個口號，還代表著他所承諾的一連串經濟刺激方案。目前為止這些方案頗令人振奮，其中包括3000億美元減稅計畫，及總額達7750億美元或約佔5%GDP經濟刺激政策。但另一方面美國經濟前景仍不樂觀，12月份非農就業人口減少52.4萬，顯示內需的疲弱不振，這將拖累經濟的成長。

美國聯準會已表明在未來一段時間將基準利率維持在0-2.5%的水準，同時實施其量化寬鬆政策，即買入美國長期公債。儘管寬鬆貨幣政策、經濟刺激方案與金融援救計畫的實施，但我們仍不確定這些措施實質上能對經濟帶來多少影響，因此2月份我們對於美國股票市場仍維持中性看法。

歐洲

12月份的經濟數據顯示歐元區正面臨大幅的經濟衰退，成立於1985年的經濟觀察指標降至有史以來最低點，失業率由去年3月的7.3%上揚至7.8%，而家庭貸款成長率則大幅下滑並為負值，這是這項數據自1999年成立以來首次為負值，在上述的環境下，通貨膨脹也有顯著下滑，由2008年的高點4%下降至2008年12月的1.6%。

目前為止歐洲股票市場缺乏歐洲各國政府更強有力且快速的貨幣與財政政策，不過相對地，也使歐洲擁有更多的空間機會提出使市場驚喜的政策或是計畫，因此2月份我們維持對於歐洲股票市場的中性看法。

日本

日本經濟的主要動力來源-外國需求，目前處於歷史少見的低迷情況，而主要原因來自中國與亞洲其他國家對於日本商品需求的減少，這是由於金融風暴已擴散至新興市場國家，而這樣的情形預料還會持續數月之久，直至中國振興經濟方案開始發揮影響力。

日本政府正戮力執行各項措施，以減緩經濟衰退程度，由於日本的利率已降至零，因此採取非正統的貨幣政策(unorthodox monetary policy)，其中包括買入商業本票、日本公債等，至於財政政策，包括去年12月宣布的第三次經濟振興計畫，同時日本政府也表示將阻止日圓的進一步升值。

新興市場

拉丁美洲：巴西經濟表現持續疲弱，工業生產因為需求降低而下滑，過去成長強勁的私人消費，在過去幾個月因失業率上漲與信用環境緊縮而減緩，不過另一方面，由於經濟減緩與商品價格下跌，通貨膨脹下滑至安全水準，預期未來巴西央行有降息機會。墨西哥經濟持續走緩，因此預期墨西哥央行將會開始調降其利率水準，以刺激商業活動與私人消費。

新興歐洲：石油與商品價格下滑，加上財務困境持續困擾著俄羅斯企業，除此之外，儘管家庭消費相對維持穩健，但失業率的上揚與薪資成長減緩，使其有減弱跡象。由於低石油價格與外匯存底快速減少，使盧布持續貶值，我們預期俄羅斯政府將減緩盧布貶值速度，以達到同時支持出口與保留外匯存底的目的。

新興亞洲：工業生產、出口與私人消費繼續大幅下滑，少數的正面數據，來自商品價格的下跌，使亞洲地區的通貨膨脹與利率水準降低，油價下跌75美元將增加6.6%的私人消費與4.2%的經濟成長。雖然金融風暴、2007年的緊縮性貨幣政策與上揚的食物價格，對中國經濟成長造成衝擊，但由於中國政府政治意志強大，加上與有充足的財務資源可供使用，使我們對於中國仍維持正面看法。

固定收益市場

公債市場：預期市場對於政府公債的需求仍強勁，而由於短期利率與指標利率相關度高，在各國政府將指標利率維持在低檔的情形下，公債利率大幅上揚的機會不大，因此維持加碼看法。

公司債市場：高收益債券市場不論是發行量或是價格，在2009年都有著相當不錯的開始，來自高收益債券基金的買盤帶動市場表現，不過我們仍建議投資人對於高收益債券市場保持謹慎，這是因為經濟衰退將無可避免的使公司違約率在未來幾季甚至幾個月升高，我們維持對於該市場的中性看法。

新興市場債券：我們認為多數的新興市場國家經濟表現然疲弱，加上主要債信機構開始紛紛提高新興市場國家債信風險，而大量的資金撤離新興市場也將逐漸帶來顯著的負面影響，因此我們進一步調降新興市場債券的減碼比重。

原物料市場

能源方面：地緣政治緊張與偏好風險行為上揚，支撐了今年以來的油價表現，由於市場似乎仍存在超額供給，短期油價仍充滿變動性，不過在石油輸出國家組織(OPEC)持續減產情形下，可望逐漸將石油市場的供需狀況回復到均衡水準，未來需要持續關注的是中國與美國是否會因低油價，而提高其戰略儲油量。

基本金屬方面：1月份基本金屬價格的上揚主要原因在於，以獲利了結或投資為目的的空頭部位買回行為，但這樣的上漲現象僅屬短暫，存量持續增加與需求減緩，仍不利基本金屬市場表現，因此仍維持減碼看法。