國泰大中華基金九月份經理人報告
9/18 聯準會降息兩碼， 暗示通膨疑慮趨緩， 美國8 月PCE 物價 年增2.2%， 創下 2021/3 以來新低， 未來關注重點將以就業市場為主。就剛開出的9月非農就業新增25.4萬人， 遠超市場預期的14.7萬人， 前值自14.2萬人大幅上修至15.9萬人； 9月失業率降至 4.1%， 略低市場預期與前值4.2%， 評估下次FED降息2碼機率將很低。 9月美國的 ISM製造業採購經理人指數持穩於47.2， 雖處於收縮區間， 但未再下 探，且領先指標新訂單指數自前值44.6升至46.1， 此外， 客戶端庫存 亦從48.40上揚至50， 抵達榮枯線， 表示客戶端增加訂單和存貨以應對第四季Q4的傳統消費季， 這為Q4的零售消費注入一劑強心針， 可 以預見下半年美國總體經濟應能軟著陸。
GB200 4Q24 開始量產， 以ODM 在手訂單觀察， 1H25 大型CSP 訂單 將出貨放量， 然因CoWoS L 近期良率提升， NVIDIA將傾向以銷售GB200 及 B200 MGX 產品為主， 因此， 原計畫推出B200X(或稱B200A)將不會是未 來主要產品， 目前四大CSP也聚焦在B200 或GB200， 隨GB200供應鏈生產 轉趨順暢， NVIDIA 後續將聚焦在NVL72， 預期目前在手訂單還是會持續出 貨至1H25，2H25 起將有新一世代產品Blackwell ULTRA 預計將於4Q25 加 入。 NV客戶對Blackwell架構AI晶片需求強勁， 供應商也努力趕進度，因此 仍持續看好AI相關供應鏈。
總經環境大致穩定有韌性， 後續有FED降息加持， 還有中國政府也大力 振興經濟， 涵蓋貨幣、 房地產、 股市、 產業以及人口就業等多個領域， 目的是通過更加全面的刺激手段， 恢復經濟活力。 目前整體電子產業除了AI以外， 整體需求仍疲弱， 評估大盤仍將震盪盤哩， 基金持股仍以AI受惠股為主。