國泰美國短期公債ETF基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。10月 消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙低於預期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創2021年4月以來最 緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除能源和食品價格後的10月核心 PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令市場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策會議方面，11月貨幣政策會議紀錄暗 示貨幣政策將持續保持限制性，且沒有跡象顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打壓降息預期的論調，強調現 在談論何時降息還尚言之過早，若有需要不排除利率有續升空間。 不過由於近期諸多數據顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放緩、勞動市場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中 旬展開降息。整月2年期美債殖利率下行約41bps至4.68%，10年期美債殖利率下滑約60bps至4.33%，30年期美債殖利率亦下行近 60pbs至4.49%，2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約36bps。匯率方面，隨上月市場普遍預期Fed升息循環將結束，帶動市場風 險情緒升溫，國際美元回落，USD/TWD月底收報約31.26，當月 台幣升值約3.58%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，根據12 月1日的FedWatch升息機率來看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率超過9成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議， 機率超過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束的預期且市場對貨幣政策的預期相較於Fed釋放的訊息顯現過度樂觀，目前市場 預期到2024年底將有近5次的降息，需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時程，若未來修正預期時，殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。此外， 考量美國政府發債供給增加，預期將壓抑長天期公債殖利率大幅回降的空間。匯率方面，本月將迎來今年最後一次FOMC會議，隨升息循環結束的訊號逐 步明確，預計將持續壓抑美債殖利率上行走勢，有助美元持續回落，預期新 台幣走勢能有所支撐。