國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金六月份經理人報告

回顧上月債券市場走勢，月初時受四月份美國PCE增速下修、以及公布GDP成長低於預期，市場反應數據下修為聯準會降息提供更多空間，美債殖利率下降。之後公布之非農就業數據大幅優於預期，澆熄月初以來市場對降息的期待，美債殖利率反轉上行，收斂月初以來債市漲幅。後續投資人也將焦點轉向CPI數據與FOMC會議結果，CPI數據公布顯示通膨較預期降溫，同日之 FOMC會議維持利率不變，點陣圖反映年內降息幅度下修至1碼，維持年內將有預防性降息基調，帶動市場情緒轉好，美債殖利率下降。下半月時，受聯準會官員偏鷹談話影響(呼籲對降息保持耐心)，加上因美國國會預算辦公室上調今年預算赤字，以及近期約300億美元投資級債發行，推升各天期美債殖利率小幅彈升。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約12bps至4.75%， 10年期美債殖利率收斂約10bps至4.4%， 30年期美債殖利率收斂約9bps至4.56%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-35.95bps水位， 5Y30Y利差收在18 bps水位。非投資級債方面，美國非投資級債指數上漲0.94%，當月利差發散約1.23bps。各產業利差表現不一，工業相關表現最佳，利差收斂近5bps，其次為消費必需品、通訊科技，收斂幅度約3-4bps。其他產業利差則有所發散，通訊產業發散27bps、醫療保健發散22bps、能源產業發發散16bps，表現最為疲弱。以信評區分，整體仍以高信評表現優於低信評者， B級別以上利差皆呈現小幅發散， CCC級別以下則發散顯著。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，儘管上月美國強勁的就業數據使部分市場投資人修正今年降息幅度預期，不過上月FOMC會議點陣圖顯示今年仍有一碼預防性降息空間，加上近期公布的CPI與PCE數據皆有放緩，核心PCE也創6個月以來最小增幅，後續將持續關注非農就業與失業率等勞動市場數據，短線將主導市場投資人想法與美債殖利率走勢，可留意殖利率高檔的布局機會，長期而言，評估年內聯準會仍有機會採取預防性降息，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑。非投資級債方面，考量近期美國經濟數據仍屬強韌、穩健，預期未來非投資級債之表現將有機會隨風險性資產同步揚升。惟仍需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健之標的；產業方面則建議避開違約率較高的產業，如通訊產業。