明年上半年聯準會降息訊息浮現，債市多頭號角吹起

富達投顧表示，經過17次升息，美國短期實質利率已超過20年平均值，且房地產市場的弱勢已經逐漸顯現，期貨市場預期2007年上半年聯準會可能降息，同時美債相對較高的殖利率正吸引外國資金持續買進美債。種種訊息顯示，債券市場正扭轉過去兩年以來的空頭走勢。

根據富達投顧最新一篇研究全球債券市場的報告顯示，無論美債或是歐債，目前現階段都出現了正面的訊息，例如美國房地產市場的降溫顯示了連續17次升息的效果，明年在整體經濟降溫下，聯準會降息的可能性大增。

富達投顧表示，儘管美國房地產價格年增率仍舊維持在正成長，但美國建商信心指數呈現急速下跌的情勢，Lehman Brothers預估年底前美國房價年增率可能走平，房地產市場的走軟可能會讓就業市場每月失去約1萬8000人次的就業機會，未來民間消費的動能有待股市的財富效果補足。

因應經濟降溫，目前市場預期聯準會可能在2007年上半年降息，但富達投顧表示，若油價持續下跌，在消費者實質消費能力增加與升息對經濟的衝擊效果逐漸顯現的交互作用下，聯準會的動作方向可能以保持警戒狀態的機率較高，即使降息動作也不致太大，預期到明年年底美國聯準會的降息幅度可能是一碼。

此外，根據BCA Research的統計(2006/9/14)，市場預期日本銀行在未來6個月與一年內升息的幅度為0.11%與0.33%，而英格蘭銀行部分則為0.32%與0.27%，顯示市場預期英國可能先升息後再降息。全球歷經升息波段後，都可能停止升息進而降息。

另外，對美債有利因素要視資金面的情況，富達投顧表示，較高殖利率正吸引外國資金不斷買進美國債券，根據Nikko Citigroup的預估，自2004年8月呈現淨賣出美債的日本，可望2006年7月開始再淨買入美國債券，主要是日本銀行升息幅度不如預期，目前一個月期的存單利率僅約0.275%。而且，根據BCA Research的統計分析(2006/9/14)，美國10年公債殖利率的合理位置在4.29%，而若殖利率超過5.34%，則10年期公債價值被低估，但若殖利率低於3.24%，則其價值被高估。

富達投顧表示，綜合IMF(2006/09)與OECD(2006/07)的預估，明年美國的經濟成長動能可能減緩，而歐洲的景氣相對較強勁，日本則可能延續2006年的力道。全球經濟於明年有機會呈現不致過熱、也不致過冷的「軟著陸」狀態。

全球經濟的「軟著陸」情勢也將反應在公司債上，富達投顧指出，近期公司債殖利率變化不大，但因公債殖利率走跌，使得歐元與日圓公司債利差微幅走高，美元公司債利差則在 80至100個基本點間盤整超過3年。市場預期公司債利差可能隨著經濟景氣減緩而走高，但因景氣下修幅度不大，利差反彈空間亦有限，速度也不致於過快。(資料來源: Bloomberg,2006/9/15)