景順六年到期特選全球債券基金九月份經理人報告

近期美國就業市場穩定，加上全球原物料價格持續滑落與通膨降溫，美國經濟軟著陸的可能性持續增加，導致美國十年期公債殖利率從七月初的4.40%，緩步下降至九月底的3.78%，帶動所有債券指標在今年第三季均上漲。以全球投資等級債指標來看，單季上漲6.98%，是今年以來表現最佳，同時也是疫情以來表現次佳；儘管利差收斂有所貢獻，但本季主要的正貢獻仍來自美債利率下滑與利率曲線平緩所致，我們認為這動能將延續至2025年中。

在產業與經濟方面，聯準會短期內快速升息，對於經濟的衝擊也逐漸淡去，受影響的區塊包括房地產､小型銀行以及賣耐久財(例如汽車與家具)為主的產業，也開始預期明年將出現獲利成長。其他未受到明顯衝擊的區塊，也預期會受到明年降息幫助而有所受益。儘管如此，以色列與伊朗(和其代理人)之間的衝突逐漸升溫，雖然市場預期在美國選舉前不會直接升級成全面戰爭，但近期以色列強硬的態度與美國民主黨是否能真的在中東區維持其影響力，會是短期內很大的變數。

倘若戰爭升級，我們在中東區所持有的曝險多是違約率低的投資等級債，主要集中在政府公債與類主權債，且債券價格均落在95-105區間，顯示自去年十月迦薩衝突以來，相關持債並沒有受到波及或拖累，因此預期將持續持有，並追蹤後續發展。

9月份本基金(美元累積型)上漲約0.61%，多數標的均穩定上漲，其中0.33%正貢獻來自票息收益，其餘則是受到利率下降導致中天期的債券價格上漲所產生的貢獻收益。本基金預計在2025年9月到期，近期若有標的提前被買回或已到期，主要是再布局短天期的類主權債，同時也布局短天期的投資等級政府公債。在高收益債的部分則已避開一年內有部位到期､或是規模較小的發債機構，我們也避開信評CCC或以下的標的，以降低當市場遇到景氣衰退時，潛在的流動性風險與信用風險，並維持整體投組的信用品質。目標到期債券基金之操作策略為Buyand maintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，投資人仍須留意，基金表現未必與市場短期走勢一致。

本月持續嘗試賣出並成交部分俄羅斯天然氣公司債。除該公司部位之外，本基金所持有其他俄羅斯債券皆因受俄烏戰爭制裁影響，而無法交易或交割亦無法收到相關票息與本金。在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；詳情請參閱本公司官網的受金融制裁債券情形之說明。