國泰台灣貨幣市場基金十月份經理人報告

1. 全球通膨及升息壓力續存，終端市場需求不振，加上供應鏈持續去化庫存，臺灣 8月外銷訂單年增率由前的 -12.0%下滑至-15.7%，低於市場預期。經濟部針對廠商調查顯示，預期 9月份接單將較前月增加之廠商家數占 15.8%，持平者占 61.3%，而減少者占22.9%。展望9月訂單，經濟部預估，接單金額為 500至 520億美元，儘管回升到 500億美元大關，不過年減 17.9%至 14.7%，連13黑恐成定局；8月表現不如預期，主因為終端產品需求疲弱，筆電、手機、網通產品等接單減少，加上供應鏈持續調整庫存，客戶下單保守，記憶體、晶圓代工、印刷電路板、晶片通路等接單萎縮。展望9月，儘管整體接單金額將回到 500億美元上方，但由於去年基期仍高，預料年增率恐仍維持雙位數減幅。

2. 臺灣受7 月底至 8 月初杜蘇芮和卡努颱風影響推升蔬果價格，加上暑假期間 休閒娛樂需求仍強勁，以及國際油價上漲，使台灣 8月CPI 年增率由1.88%上升至 2.52%，為7 個月以來高；剔除能源以及蔬果後，核心CPI 由 2.73%降至 2.56%。整體而言，隨者國際大宗商品價格回落，新台幣計價的進口物價指數連 6 月下跌、生產者物價指數連 5月下跌，以此趨勢來看，輸入性通膨壓力有所減輕，目前推升物價的主要原因來自食物和娛樂服務，食物方面受颱風因素影響，導致蔬菜、水果上漲，娛樂服務因正值暑期旺季需求仍強勁兩者皆屬於短期因素，核心 CPI( 扣除能源及蔬果後)由 2.73%下降至2.56%，為近五個月以來低，隨者外食費漲幅縮小、暑假旺季結束，9月核心通膨有望持續放緩。由於去年同期也有颱風，加上外食費漲幅趨緩，食物價格波動有望降低，且暑假旺季結束娛樂服務需求放緩，預計娛樂服務費下跌，然受國際油價上漲影響，通膨壓力猶存，估9月CPI 漲幅略微下滑至 2.29%，核心 CPI將繼續呈下行趨勢的可能性高。

1. 從無薪假的整體趨勢及產業結構變化來看，目前臺灣仍處在疫情干擾下的調整階段。然8月中至目前，整體無薪假人數呈現高檔盤整，並沒有再明顯攀升，似乎也意味製造業活動不再惡化的可能。整體而言，製造業無薪假人數的攀升，不應視為台灣景氣持續惡化，反而可以拿來作為預判製造業庫存調整是否已告一段落的觀察重點。反映在台灣經濟狀況方面，國發會公布的臺灣景氣對策燈號雖仍維持藍燈，但領先指標6個月移動平均的年增率已見回升，與主計處已公布的GDP年增率透過差補法季轉月的趨勢亦步亦趨。若再進一步把主計處對下半年及明年經濟成長率的預測描繪出來，則明年上半年前臺灣經濟復甦的訊息明確。此也可以證明製造業無薪假人數居高，並不意味台灣景氣將轉趨保守。

2. 在利率展望方面，9/21臺灣央行召開第三季理監事會議如預期維持利率不動，不過總裁楊金龍會後記者會的談話卻相對鷹派，配合明年臺灣景氣將延續今年下半年復甦態勢，且即使通膨下滑但難以回到先前低緩的1%。整體而言，臺灣年底前的經濟成長率可望逐漸走高，明年上半年亦將延續此波復甦態勢；惟在物價走勢方面，明年即使通膨壓力趨緩，但基於去全球化推升生產成本與生活成本，加上薪資上揚壓力有增無減，臺灣不容易回到低緩的物價環境。權衡全球不確定因素環伺、臺灣景氣與物價走勢研判，市場預期今年第四季央行仍將維持政策利率不變的可能性高。