國泰10年以上投資級金融債券ETF基金十月份經理人報告

本基金於10/4成立，並於10/19上櫃掛牌，基金自上櫃日 起開始追蹤標的指數。月初時因油價處高位以及聯準會官員談話表示高利率持續的時間可能比市場預期來得更久，帶動長天 期美債利率上行，後續因以巴戰爭激起避險買盤進場，以及官員釋出公債殖利率上行可取代升息效果之偏鴿評論帶動美債殖 利率稍微回落。月中後市場將焦點轉向經濟數據表現，零售銷售與工業生產等皆優於市場預期，而強勁的經濟數據表現也讓 市場對聯準會將維持高利率更長更久的預期升溫，美債殖利率走揚並創本次循環高點，十年期美債殖利率更一度突破5%點 位，不過鄰近月底時對經濟前景擔憂再起，以及投資人回補先前債券空頭部位，帶動美債殖利率向下收斂，合計一個月，美 債殖利率整體呈上揚走勢，2年期美債殖利率發散約4bps至5.08%，10年期美債殖利率上彈約36bps至4.93%，30年期美 債殖利率則上彈約39bps至5.09%，2Y10Y利差收斂，倒掛在約-16bps水位。信用市場方面，美債利率再度升破循環高點 引發市場擔憂景氣壓力，市場風險情緒較為保守，帶動信用債利差小幅上升。從評級來看，BBB、A利差擴大9.51、7.63bps， 表現落後AA（擴大1.64bps）、AAA（擴大0.18bp）。從產業來看，各產業普遍發散，反應利率上行並壓抑景氣之擔憂， 非必須消費產業表現最差，其次以對利率敏感之不動產業表現亦較為落後，利差分別發散約15.3bps與13.5bps。受惠於油 價仍處高位，能源產業在各產業中表現較佳，利差小幅發散約 2.3bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。上週FOMC會議如市場預期維持利率不變，加上月初公布的非農就業報告顯示勞動市場有所降溫，有助於 支撐市場對於聯準會年底前暫停升息的預期，根據最新的 FedWatch升息機率表顯示，目前維持利率不變的機率超過9成，未來再升息一碼的機率回落在2成以下，限縮年底前美債利率的 上行空間。此外，美國財政部公告發債金額也如預期下調，在財政部大量發債風險降低下，債市波動度預計降低，市場焦點 將逐漸回歸經濟基本面，預期美債利率中長期為區間偏高水位的格局。信用市場方面，考量美國景氣韌性強、短期內陷入衰 退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪，然須關注近期利率上行對後續景氣帶來的負面風險，考量景氣下行壓 力仍存、信用債利差觸及近一年低位，短期可能出現反彈壓力。後續持續關注美歐中相關經濟數據。後續留意美國信貸緊縮影 響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、及市場目前期待的全球景氣逐季 回溫是否如預期發生。