鋒裕匯理實質收息多重資產基金十一月份經理人評論

11月份全球股市上漲3.60%， 美國S&P500更是大漲5.73%， 僅月中稍有修正。美國10年期公債殖利率由前月底的4.28%收斂至11月底的4.17%， 2年期公債殖利率也同步下修至4.15%， 帶動公債指數微幅收漲0.30%，彭博巴克萊全球綜合債券指數則上漲1.06%。 產業指數方面， 公用事業 、 基礎建設持續小漲， 但利率敏感產業， 如房地產等，投資人預期聯準會降息路徑恐因川普勝選而變化，出現下跌，此外原物料表現亦明顯修正。

經濟數據方面， 受颶風和罷工影響， 美國10 月新增非農就業人數由22.3 萬人下降至1.2萬人， 遠低於預期並創下2020年以來低點，失業率則持平於4.1%。 10月零售銷售月增雖然下降至0.4%， 但仍優於市場預期的0.3%。 10 月ISM製造業指數持續下探至46.5，非製造業指數則升至2年多的新高56.0， 兩者間的分歧擴大。 通膨方面， 美國10 月CPI 年增率如預期由2.4%小幅回升至2.6%， 終止連6 個月下降，核心PCE 年增率也如預期由前月的2.7%攀升至2.8%。 而貨幣政策方面， 11月FOMC延續先前的降息趨勢， 調降政策利率1碼至4.50%~4.75%。值得注意的是會議上Fed主席Powell表示貨幣政策會議焦點在財政前景，呼應川普回歸後市場對於財政赤字的擔憂。

川普將在未來四年重返白宮，而共和黨也橫掃參、眾兩議院，未來政策推展可說是暢行無阻。金融市場進一步擴大反應「川普行情」，同步推高了債券殖利率、美元匯價及股票期貨，原因在於投資人認為川普極可能具體落實政策提案。川普回鍋後可能優先考慮關稅與移民政策， 畢竟這幾項政策可透過行政命令實施， 無需國會批准，反觀減稅則不然。為了準確評估經濟成長與通膨受到的影響，關鍵在於各項新政策的實施順序。關稅將對於經濟體產生負面的供應衝擊，從而增加停滯性通膨風險，風險程度則取決於關稅的最終提高的幅度。若全球因加徵關稅，造成國際貿易摩擦上升，近岸或友岸製造比重提高， 勢必將使製造成本上升， 長期不可避免再次點燃通膨， 並影響聯準會降息路徑。面對此不確定性，配置部份資產於實質資產， 可確保投資組合之實質報酬率，因此預期相關資產將再次受投資人青睞。

美國總統大選結束，「川普交易」 襲捲市場， 投資人預期企業減稅及通膨走升，加上聯準會主席對降息轉為謹慎態度，造成資金再次追逐科技/成長股，利率敏感的房地產及公用事業則延續修正。 我們仍認為全球主要央行降息的大方向不變， 無論聯準會或歐洲央行，均將持續降息，因此本基金維持重點配置於房地產、公用事業與基礎建設。 能源類股方面， 預期石油價格短期將處於區間整理， 再生能源則因AI算力及資料中心衍生對電力需求倍增，預期相關公司明年仍可維持高現金股息配發， 為基金帶來收益。 基金操作策略仍以維持穩定累積收益為重心， 資產配置上， 股票部位70.16%，維持高配置於房地產及公用事業，其餘投資在高現金股利之基礎建設及能源類股， 收取穩定收益。 債券比重25.18%， 曝險集中於美國及歐洲公債， 及投資等級信用債。藉衍生性商品控制股票淨曝險在66-69%，債券維持23-26%目標。