德銀遠東DWS全球原物料能源基金十一月份經理人評論

近期原油價格表現不佳，主要是受到美元匯率走強和對中美貿易戰的擔憂加劇，拖累了對需求前景預期，而中東局勢的緩和進一步降低了伊朗供應中斷的可能性，增加供過於求的風險。雖然市場預計石油輸出國組織與夥伴國(OPEC+)成員國的自願產量限制將延長至2025年，但許多人認為，預定的石油輸出國組織的石油部長會議開會時間的推遲，顯示石油輸出國組織內部可能對產量限制存在分歧。基本面供需預測對油價仍構成挑戰，我們預計石油輸出國組織與夥伴國將自願減產延長至2025年第一季度。雖然此舉有助於緩解對短期共給過剩的擔憂，但長期油價前景仍然取決於需求增長路徑。最近的寒冷天氣有助於拉動天然氣需求，然而，長期天氣預報顯示，未來幾週溫度可能會恢復到平均水準以上，這將對天然氣價格產生不利影響。預期短期能源價格仍不見好轉。近期黃金價格走弱，從10月底的歷史新高價2787.61美元/盎司回落至2600美元左右，價格下跌主要是美元走強，以及美國國債收益率曲線走高。最近川普關於加拿大和墨西哥進口商品關稅的言論引發了人們對潛在通脹影響的擔憂，且強勁的美國經濟數據也可能導致美國聯準會降息速度慢於預期。此外，ETF持有黃金所反映的投資者需求在近期也有明顯下降。由於中國新財政政策在年底前落實的可能很低，市場已將注意力轉向對美元匯率和美國國債收益率的潛在影響。隨著市場已逐漸適應即將上任的川普政府的潛在政策變化，黃金價格將保持區間震盪。11月份穀物價格普遍下跌。烏克蘭的最新出口數據顯示，儘管偶爾會出現運輸中斷，但年初至今的開工率較去年增長超過50%。雖然供給面因素，特別是南半球的天氣因素，繼續對農產品價格有突出的影響，但市場仍持續關注需求對價格的影響。玉米出口量仍高於5年平均水準，大豆出口量高於季節性增長。兩者都可能意味著在貿易緊張局勢到來之前可以充分補足庫存，預期短期農產品價格仍未能有起色。