國泰亞洲高收益債券基金五月份經理人報告

亞高收市場進入5月後市場氛圍有所改善，因華融與印度疫情衝擊轉 淡。總體面消息清淡，美國公債利率呈區間震盪，對信用債較無壓力，資金面加大回流新興市場，亞高收多少受惠資金面利好，但投資信心仍不夠 強，5月第二週一度湧現較多新券發行案，次級市場就再度承壓回軟，但所幸新券發行步調迅即調整，並未持續湧現大量而打壓到次級市場。中國 總體數據優於預期，貨幣政策執行報告指出信貸增長放緩、利率水位平穩，各方跡象顯示中國經濟已回歸正常化，這對信用基本面是好消息，但隨著 貨幣政策不再那麼鬆、流動性也趨於正常化，也削弱了對美元債市的資金面支持。中國地產業仍不時傳個別利空，如世茂因傳缺席22城購地而被懷 疑資金吃緊、新力地產傳銷售數字虛增與管理層人事更替頻繁，影響最大的則為月底前傳恆大與盛京銀關係受監管層關注及恆大再傳商票逾期等導 致其美元券重挫，並進而拖累整體中資地產的投資情緒。在地產券次表現偏弱之下，中國非地產券次有受資金青睞之勢。中國城投也見好轉，海國 鑫泰以面額提前贖回其美元債(次級原在97左右)，激勵了其它低單價的城投債；此外，中國國新控股發起設立首期國企改革專項工程之綜改基金於 六地試行。印尼高收整體還不錯，煤礦業財報尚可加上資質較差的GoldenEnergyResources重回債市發債。

 5月份亞高收市場氣氛有所好轉，但近期恆大再度傳出利空施累了中國高 收益地產領域的投資人氣。就財新媒微信平臺WeNews報導的5/13盛京銀行因違規發放地產貸款而被罰款551.86萬元一事，在當前中國銀保監會嚴查貸 款不法投向房地產業之下並不奇怪，5/21銀保監會也對五家銀行(華夏銀9830萬、渤海銀9720萬、中國銀行8761萬、招商銀7170萬、東亞銀1120萬)開出 3.66億元罰單，其中不乏涉及地產貸款的。而盛京銀與恆大關係市場早已知曉，市場也一直臆測盛京銀變相金援恆大，依盛京銀2020年底財報所示企業 債與證券公司管理或信託計劃項下的投資理財產品合計約1476億元(2019年底為2138億元)，當中應不乏投資金援恆大的部份。然在當前銀保監會加強控 管房地產貸款發放以及理財商品投資並嚴查不法且頻祭罰單之下，即使盛京銀預計再發新股擴充股本，但預期盛京銀能再為恆大提供資金援助的空間將 受限。不過，過往經驗證明恆大總裁許家印及其朋友圈的籌資能力相當不錯，再者去年3月以來恆大確實有著手進行去槓桿並見成效，去年順利達成1500億 減債目標且回款大增1800餘億，今年首季持續減債425億，銷售回款年增17%達1330億。首季業績發布會上表示2021再減債1500億，未來兩年土儲 年降1500萬平米，並表示今年計劃所有外債以自有資金償還，也計劃繼續推動旗下企業上市，持續開源節流致力推進去槓桿，因而我們也認為官方會給 予一定的彈性與時間讓其調整，同時我們也留意到恆大有息債務降低的同時商票餘額卻持續增加，近期公司表示將積極安排逾期商票之兌付，我們也將 密切關注相關訊息。