貝萊德：牛市生日快樂

市場無視地緣政治風波而走高

在2009年3月9日那天，股市在危機重重的金融風暴中觸底，隔天則開始翻揚，因此今天或可視為當前這波牛市的五歲生日。而且，投資人無視於烏克蘭的動盪，以實際的慶祝方式進一步推升了股市。道瓊工業指數上周攀升了0.80%來到16,453點，標普500指數上揚1%至1,878點，那斯達克綜合指數漲了0.65%以4,336點作收。在固定收益市場上，十年期政府公債殖利率則從2.65%上揚到2.79%，同時價格走跌。

投資人對烏克蘭的疑慮不以為意

經過上周初的負面反應後，市場迅速平復了對於俄羅斯、烏克蘭和克里米亞的憂慮。周一曾出現短暫的拋售和劇烈波動，但影響不大。恐慌指數（VIX，被廣為採用的波動率指數）緩步逼近20大關，但仍遠低於它的長期均值。到周二時，市場即恢復正常，並再次接近新高。同時，投資人則開始撤出公債之類的「避風港」型資產，這也說明了公債殖利率上周走升（且價格走跌）的原因。

情緒的反轉有部分可歸因於地區的緊張情勢有所紓緩。俄羅斯總統普丁否認有任何擴張領土的野心，使各界都鬆了一口氣。不過，這樣的局勢顯然值得密切留意。克里米亞訂在3月16日的公投將決定當地是否要脫離烏克蘭而加入俄羅斯，全世界的領袖對於可能的走向也掀起了激辯。隨著這個日期逼近，我們或許會看到市場更加關注這個地區。

經濟數據依舊好壞參半

金融市場還受惠於一些優於預期的經濟數據，包括製造業好轉以及就業市場反彈。2月份的勞動市場報告顯示，上個月新增的就業數量為17萬7000個。跟12月和1月比起來大有進步，並反映出之前的走弱有部分事實上是跟天候不佳有關。

不過整體來說，經濟數據仍舊是好壞參半。儘管上個月的就業成長提升，但相較於過往的經濟復甦，勞動市場的好轉依舊是步履蹣跚。勞動市場參與率依舊偏低，長期失業率則偏高，再次確認了美國的就業市場還是不見起色。除了勞動報告，供應管理協會（Institute for Supply Management）的非製造業調查（服務業的重要指標）在2月也跌到了四年來的低點。

生日快樂！後勢看好？

無論如何，投資人看起來的確無視於疲弱的經濟數據，而這股動能、低利率以及「夠好」的經濟和盈餘數字也足以持續推升股價。但如今牛市要邁入第六年了，投資人該如何面對？

首先，我們認為股票不再便宜，要有更強的經濟成長才能帶動盈餘和股價走高。但我們卻相信，股價很可能會爬升至比現在還高的位置，而不是走低。比起現金或債券，股票還是更有吸引力的選擇。現金投資幾乎無利可圖，而在計入通膨或稅負的影響後，傳統債市領域的報酬也很低。

因此，我們鼓勵投資人繼續側重在股票上。即使經過了五年的牛市，預期未來的波動也會增加，但總經環境（低通膨、低利率和逐漸好轉的經濟）和相對估值仍為加碼股市提供了充分的理由。