國泰10年期以上A等級美元公司債券ETF基金十月份經理人報告

本月美債殖利率受消息面影響呈上下震盪走勢， 月初市場先受到英國財政大臣宣布撤回減稅政策帶動英鎊、 英債反彈， 加上美國9月ISM製造業PMI不如預期， 8月JOLTs職缺人數較7月大減111.7萬人， 顯示勞動市場出現冷卻跡象， 以及澳洲央行於週二公布僅升息1碼， 幅度小於預期， 市場解讀先進國家央行開始注意到英國國債、 瑞士信貸事件的風險， 預期歐美央行會放慢升息步伐， 殖利率一度回落至3.5~3.6%附近， 爾後在通膨數據CPI與PPI高於預期及FED官員持續發表鷹派言論表示在沒有看到通膨下降跡象前， Federal Funds Rate目標區間大幅調升為必要手段，加上美國勞動力市場持續保持韌性及聯準會褐皮書調查顯示美國經濟仍呈現小幅溫和擴張， 更加鞏固市場對Fed11月升息3碼預期， 美債殖利率持延續上漲趨勢、 政策敏感的2年期美債殖利率上彈至4.61%、 十年期公債殖利率創新高一度彈至4.24%水位， 更是自2008/10月以來首度突破4%。 月末則再度受聯準會舊金山分行的總裁於緘默期前表示聯準會激進的緊縮政策恐造成經濟急遽放緩， 聯準會需要開始討論放緩升息速度之言論， 引發市場快速修正聯準會12月升息3碼的預期， FedWatch顯示市場預期12月會議升息3碼機率從上週逼近7成降至約4成， 美債殖利率高點回落， 收斂美債殖利率上彈幅度。 2年美債收於2.48％, 累積整月上彈約20bps; 10年美債收於4.05％, 累積整月上揚約22bps左右。 2Y10Y利差當月發散1.35bps收於-44bps, 殖利率曲線持續倒掛。 信用市場方面， 月中以前英國國債事件及美國核心CPI高於預期一度帶動美股大跌、 公司債利差擴大， 但後續投資人鴿派解讀聯準會放緩升息步伐的消息， 國際股市反彈、 公司債利差收歛， 合計整月美國投資級公司債信用利差微幅收歛0.61 bp， AAA、 AA利差收歛10、 4 bps表現較佳， BBB利差亦收歛2.18 bps， A則受個別公司拖累利差擴大2.60 bps表現最差。
 
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 11月FOMC會議調升政策利率3碼， 連續四度升息3碼， 政策利率升至3.75% ~4.00%， 維持每月縮表950億美元的步調， 符合市場預期。 考量雖然非農就業數據顯示勞動市場略有降溫跡象， 但仍不足以推動聯準會轉向， 且本周即將公布的美國10月通膨數據預期CPI及核心CPI月增0.7%、0.5%， 仍維持高檔， 此外， 市場也審慎觀察若通膨沒有穩定地走在下降軌道上，預期未來利率水平都還有再次上修的機會。 在信用利差方面， 通膨降溫緩慢導致Fed需更長時間的壓抑需求、 升息循環仍未結束， 預計帶動信用債利差上升、 資金往高評級、 防禦性產業標的流入。