深入探討台灣科技業

台灣除作為佔環球指數最高比重的市場之一外，台灣亦匯聚許多符合銳思篩選準則的小型企業，包括財政實力雄厚、投資回報率卓越、以非主流產品為目標、內部人士持有權偏高及派息政策良好。

台灣與南韓的情況相若，兩地均於70和80年代顯著增長，並由農業社會演變為工業社會，其人均名義國內生產總值超過20,000美元，遠高於亞洲大部份國家。台兩地均著重對外發展，並以出口主導，而且勞動人口擁有強烈的工作道德。由於缺乏天然資源，台灣屬高度創業型經濟，需要研發高科技產品，以滿足環球經濟的需求。

台灣擁有龐大的貿易盈餘及外匯儲備，主要以出口主導，是全球高科技企業的集中地之一。部份業界翹楚均於當地開設公司，並由許多營運妥善的小型企業提供支持，因此我們認為台灣的潛力深厚。

事實上，台灣佔部份全球大型科技公司供應鏈的重要一環，因此許多全球大型企業行政總裁定期前往當地進行考察。舉例說，台灣業界涵蓋一些純科技公司，這類公司一般與半導體需求較直接相關；另外亦有眾多企業與工業科技較具關連性，或屬於工業自動化等持續增長的範疇。

舉例說，飛捷科技於1984年創立，是設計及生產銷售點終端（POS）硬件設備的全球領先企業，有關業務佔公司收益的85%。由於各地區對所須的POS設備要求不同，飛捷的定制產品主要售予款客服務業及零售業。

綜觀現時的POS系統，全球大部份市場均使用iPad。然而，利用iPad作POS系統的問題是，iPad實際上並非一項精密的工具：不足以支援庫存管理需求，或對零售業務進行詳細分析。因此，隨著市場的比重提高和市佔率開始上升，支援Android操作系統而具備更多功能的平板電腦應運而生。飛捷的產品能駕馭大量數據，並可匯入規格較簡單的平板電腦未能在POS讀取的數據，而且有關成本顯著較低，因此該公司在新興市場迅速發展。

此外，飛捷亦生產平板電腦（panel PC）系列，有關產品於2007年推出，目前佔業務的15%。該公司生產用於工廠自動化系統的耐震平板電腦，有關市場每年增長10%。飛捷的利潤率持續揚升30%，並可藉生產力而抵銷市場價格的跌幅。因此，該公司的營運狀況頗為理想。

另外，我們也注意到另一家公司漢民微測科技。漢民微測科技為電子束缺陷檢測技術的領先供應商。目前，市場有兩種檢測技術：傳統的光學技術，其解像度受到較多限制；電子掃描顯微檢測技術，可突破光學技術的限制。

縱觀其他行業，普遍來說，台灣企業相當符合銳思的投資框架。台灣當地企業營運妥善，並精細鑽研旗下業務，而且持續錄得增長。這些優勢正符合我們的投資準則。我們不擬追逐產品週期或物色一次性優勝者，而是發掘增長穩健和股息率可觀的企業。

例如，我們看好原件生產商聚陽實業，其為全球領先零售商進行生產。該公司的營運相當完善，加上股息可觀及持續增長，而且成本控制得宜。該公司略為有別於我們到訪的其他亞洲原件生產商，其不但在中國市場進行生產，而且在東盟地區設有製造廠。管理層認為中國的勞工成本上漲，因此公司可因應各地區的最佳成本效益，靈活決定產能調配。此外，聚陽實業可透過在不同國家設立製造廠，釐定出口至歐美市場稅率最佳的地區。在面對勞工成本上漲及原材料環境波動的情況下，這個分散製造廠的策略可助公司維持利潤率。管理層以強勁的派息率回饋股東，該公司已持續派發80%的盈利作股息。

於1985年成立，由創始家族的後裔經營的台灣百和，是全球領先的鞋履粘扣帶原創設計製造商，並為Nike和Adidas等大型企業的供應商。該公司獲Adidas邀請成為「A-Team」成員（全球只有11家企業獲納入團隊），並於2014年獲Nike選為策略性夥伴。台灣百和為相當革新的企業，其開創嶄新的製鞋方式，研發名為「一片式鞋面」的產品。這項新產品為製鞋商節省時間和成本，因不用把多塊布料縫合，以製作運動鞋的鞋面。該公司不斷研發新產品，持續增加旗下鞋履產品的特色，可望提升銷售和利潤率。我們亦看好該公司的內部人士持有權偏高，而且股息率具吸引力。

此外，台灣百和利用旗下技術開發更多潛在市場。該公司已透過射出?業務進軍汽車業，若這項技術被廣泛採用，其將為汽車座椅的製造過程帶來顛覆性影響。以射出?取代鋼鐵棒可縮短製造時間，部份環球原件生產商正考慮採取此技術。

大型鞋履公司幾乎都採用台灣百和的產品，主要基於該公司的可靠性及品質，而且其持有部份專利權（截至2014年底，公司持有超過250項專利）。該公司競爭對手的產品質素較遜或產品交付期過長。相反，台灣百和的增長理想，並持續增加旗下鞋履產品的特色，有助鞏固企業在小群市場的主導地位。此外，市場環境對該公司相當有利。