國泰人民幣貨幣市場基金十一月份經理人報告

中國人行擴大逆回購操作應對資金波動，全面降準支持 中長期資金供應：短期市場操作，市場對經濟、政策方向、未來資金需求的預期大幅調整導致利率市場大幅波動，人行 透過增加公開市場操作應對金融機構的資金需求，11/15、11/17以及11/30逆回購投放量達到1720億、1320億與 1700億，合計全月投放8050億，回籠13940億，淨回籠5890億，為2020/2以來次高。

中國房地產金融再加碼與防疫政策大調整，資金需求預 期大翻轉，貨幣資金緊俏：Shibor隔拆月線收低22bps至1.5150%，DR007月線收高8bps在2.0203%，10日平均值 收在1.7652%，低於政策利率的2.00%;R007與DR007利差10日平均由10月末的18bps→24bps，利差走高始於11月中 旬後，非銀金融機構資金面或因債基、理財產品贖回與銀行轉向配合政策調度房地產配套資金等因素出現收緊；3個月 Shibor收高45bps至2.1930%，創6個月高；1年期同業存單AAA+殖利率收高50bps至2.5106%，11/17因利率急彈， 1年期同業存單AAA+收在2.7040%，創11個月高。人行加大7天期逆回購操作與資金需求回暖，R007交易量顯著回升， 隨著各地持續鬆綁防疫政策，經濟活動若持續正常化，搭配寬信用政策去化金融市場過剩，疊加金融機構安排跨年與春 節資金需求，R007利率10日均值或再朝政策利率2.0%收斂。

市場預期明年中國貨幣政策保持穩健寬鬆：在穩增長、 政府加槓桿的背景下，明年貨幣政策將保持穩健偏松格局;而央行表態“要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”，可 解讀為等到經濟、核心通脹出現持續改善趨勢，貨幣寬鬆才會逐漸轉為中性。另一方面，明年政策將以結構性工具為主、 總量工具為輔：政策重點或在加強與財政的協調配合，結構性工具（再貸款、PSL、政策性金融工具）加碼概率更大; 準備金率、MLF利率等總量寬鬆政策或存在空間，但受外部因素和寬鬆空間制約。市場預料明年資金利率波動加大，但 中樞或略低於政策利率：由於11月優化防控二十條落地， 考慮到疫情優化后內需波動中修復，前期各類政策資金陸續投放實體，流動性淤積狀況改善，資金面波動加大;在貨幣 穩健寬鬆階段，資金利率中樞或略低於政策利率，隨著寬 鬆逐漸退出，資金利率中樞或將回到政策利率上方，二季度是一個觀察點。至於在基金投資策略上,是以滿足投資人流 動需求為前提,若有淨申購資金則積極調整投資組合以提高 基金收益率。