計量基金萬無一失？
近來標榜「計量管理」的基金大行其道，彷彿冠上「計量」二字的基金就是獲利保證，這些原本披著神秘面紗、一般投資人敬而遠之的產品，現在卻成了最熱門的基金類型之一。
姑且不論實際績效如何，計量基金大受歡迎，突顯了市場積極尋求有別於過去以經理人「主動管理」為主的操作模式，利用精密模型評估與大量歷史數據分析的「被動管理」，遂成為基金管理的新顯學，但隨之而來的疑問是經理人的價值何在？計量基金真能萬無一失？ 以我們已發展十餘年的「動態計量投資(Dynamic Investing)」為例，即是以獨立數據的計量分析進行初步個股篩選(initial screen)，不涉及人為主觀判斷，但這並不代表經理人於此間無附加價值，因為他們扮演了更重要的角色 - 決定股價篩選因子(key factor)。 在「動態計量投資」的邏輯中，即是以趨勢(trend)、動能(momentum)與價值(value)三面向進行選股，經理團隊透過長期分析大量數據挑選最能預測股價變化的因子，例如未來一年盈餘成長、6個月股價強弱勢、預估本益比或3個月盈餘預估調整幅度等，且因應不同市場、投資目標或時間演進，股價篩選因子也可能隨之不同。 透過主觀決定的股價篩選因子與客觀分析的計量模型，我們將此全新管理模式稱為「Active Quant」，因為其正是結合了「主動智慧」與「被動計量」，以此角度來看，經理人仍是計量管理基金績效成敗的關鍵。 如此一來，傳統的主動管理基金是否式微？由於輔以計量管理的基金通常採取定期投資組合調整(rebalancing)，在市場出現短線劇烈震盪時，反應速度可能不及一般基金(但沒有絕對的優劣)，進一步來說，傑出的主動管理經理人同樣能創造高α值，計量基金僅是提供投資人另一種選擇。 我們於2004年底在台灣推出摩根富林明全球α基金，即是國內第一檔強調計量管理的產品，當時市場接受度尚不高，且股市正處於大病初癒階段，但此後因其穩健傑出之績效，獲得法人高度認同，基金規模即從最低點成長至今達一倍以上，相信未來在國內投資環境漸趨成熟下，此類結合主被動管理的基金將大放異彩。 (行為投資學系列完)