國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金六月份經理人報告

6月美國FOMC會議維持基準利率不變，然而英國央行意外升息，其6月利率決議以7：2的投票比決定升息50個基點至5.00%；貨幣政策委員會對升息幅度存在分歧，有兩位委員(Dhingra和Tenreyro)傾向將基準利率維持在4.5%不變；目前，市場對未來三年銀行利率平均水平的預期從略高於4%升至5.5%左右。且6月初澳洲央行及加拿大央行等主要央行採取升息動作，6月底在歐洲政策小組上發表講話時，美聯儲、英國央行和歐洲央行的領導層繼續發出鷹派基調，反映主要央行的貨幣政策前景趨同(緊縮模式)。非投資等級債市場方面， JPM近期公布其對美國非投資等級債發行人FY23第1季度的信用基本面分析報告，分析涵蓋502家美國非投資等級債發行公司的財務狀況，不包括金融和公用事業行業。報告表示大多數美國發行人的資產負債表都處於有利位置，然而部分信貸指標呈現疲弱的跡象，需要審慎追蹤。具體而言，非投資等級債發行人資產負債表處於強勁狀態，槓桿率從一年前的4.57倍和2021年第一季度的6.20倍下降至3.91倍，為 11年來的最低點，並且是連續第8個季度下降。須警惕不斷上升的利息支出和放緩的收益開始對非投資等級債發行公司的部分信用指標產生負面影響。

雖然因美聯儲主席鮑威爾的鷹派言論和堅韌的勞動力市場數據推動市場對美聯儲政策預期的重新評估， 6月下半個月利差走闊，但6月初因美聯儲 6月暫停政策的前景改善，整月非投資等級債市呈現正回報，利差縮窄約55bps。今年迄今，非投資等級債市場的利差持續處於400bps-500bps間窄幅震盪，反映出市場對於非投資等級債整體的信貸水準仍保持正向看法，且非投資等級債的評級結構也是正向，CCC和 B3/B- 的比重處於數十年來的低位，因此我們預計不會出現大規模拋售。考量未來總體環境趨於疲弱，因此基金將謹慎增持較好體質的券次，以應對當前環境的不確定性。