柏瑞投信「洞悉特別股」報告：逢回布局特別股，納入核心資產配置

美國地區銀行5月初擠兌擔憂傳聞再起，市場在投資人非理性賣壓下波動加大，但在監管機關和相關銀行迅速出面澄清傳聞後擔憂已有所和緩、價格出現緩步回升，不過5月份整體特別股*仍受公債殖利率大幅上行影響而下跌。柏瑞投信表示，短期市場可能因信心波動而震盪，但特別股長期主要報酬來源為股息收益，相對於資本利得更容易掌握，現已浮現中長期投資價值，可逢低布局納入核心資產配置。

柏瑞投信2023年5月「洞悉特別股」報告指出，美國聯準會(Fed)6月會議暫停升息，主要是為了有更多時間進一步去評估貨幣政策的影響。不過，美國經濟展現韌性、通膨仍具黏性，使得下半年升息預期再度攀升，美國公債殖利率上行，特別股殖利率5月底亦隨之上行至7.10%，來到多年難得一見的高位、且大幅高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，相當具有中長期投資吸引力。

柏瑞投信表示，美國地區銀行危機暫告段落，目前對部分銀行的負面傳言並非基於基本面、市場擔憂可能超過實際狀況，近期銀行體系的問題根源是美國快速升息和緊縮貨幣政策所造成的流動性和信心問題，並非因不良資產或資本不足的情形，這與2008年的狀況相當不同，所幸風波亦並未進一步擴散，接下來應回歸資產特性和基本面，避免隨市場恐慌情緒而起舞。

彈性管理利率風險 建構潛力投資組合

另方面，根據Bloomberg統計，5月份共計有6檔特別股的信用評級被調升、18檔特別股的信用評級被調降，可見在整體景氣降溫的背景下，信評被調降件數有所增加，不過整體特別股的平均信用評級仍維持於投資等級，整體特別股的信用風險較低。至於整體特別股市場的淨供給則增加，指數總成分檔數由194檔增加至200檔。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，在景氣走弱的背景下，企業表現分化恐進一步加大，若要避免投資到違約標的，關鍵在於區分信用評級、關注特別股發行人的基本面，並且分散產業配置、慎選標的為宜。

柏瑞特別股投資團隊截至5月底，仍相對看好體質穩健的大型商業銀行、保險公司、以及現金流量能見度較高的公用事業、通訊服務業。能源產業持股則相對較少，且皆配置於屬於中游的管線運輸，較不易受到油價波動的直接影響。目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場風險。

在利率風險方面，團隊認為短期公債殖利率有上行可能，故已出清先前持有的公債期貨多頭部位，短期將維持低於中性水準的利率敏感度，以期降低利率波動對投資組合的影響。整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較佳的特別股，並同時兼顧利率、信用等風險控管。惟本基金投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動可能。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

表一、2023年5月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/5。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

**特別股指數殖利率截至2023/5/31為7.10%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

《註》

柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達338億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

***資料來源：投信投顧公會，截至2023/4/30。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。

****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。

*****資料來源：指標雜誌，2022/1。

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本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。

基金之主要投資風險包括：類股過度集中風險及產業景氣循環風險、提前買回風險、無法按時收取股息之風險(如特別股或債券)、投資債券之固有風險(包括債券發行人違約之信用風險、利率變動等風險)、基金所投資地區政治、經濟變動風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動等風險。投資轉換公司債，除具債券固有風險外，其價格亦受股價之波動，基金持有此類債券亦包括非投資級或未具信評者。得投資於股票之基金者，亦得投資承銷股股票，承銷股票因初次上市，其風險包括發行公司之財務與經營風險、初次掛牌後價格變動與流動性風險。得投資於金融機構發行具損失吸收能力債券之基金，本公司以不超過淨資產價值30%之原則投資是類債券。該類債券發行條件除提供息收外，已先行約定觸及特定條件時，發行公司會啟動轉換成股票或不支付本金，因此此類標的之投資風險除了投資金融債固有之風險外，尚有債權轉換股權後價格波動風險、本金損失風險、債息止付風險及創新工具之流動性風險等，有關基金投資風險(含投資債券風險)之揭露請亦請詳見公開說明書。前述具損失吸收能力債券釋例請詳閱公開說明書。

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另南非幣/澳幣一般被視為高波動/高風險貨幣，投資人應瞭解投資南非幣/澳幣計價級別所額外承擔之匯率風險。若投資人係以非南非幣/澳幣申購南非幣/澳幣計價受益權單位基金，須額外承擔因換匯所生之匯率波動風險，故本公司不鼓勵持有南非幣/澳幣以外之投資人因投機匯率變動目的而選擇南非幣/澳幣計價受益權單位。就南非幣/澳幣匯率過往歷史走勢觀之，南非幣/澳幣係屬波動度甚大之幣別。倘若南非幣/澳幣匯率短期內波動過鉅，將會明顯影響基金南非幣/澳幣計價受益權單位之每單位淨值。本基金投資不宜佔投資組合絕大部分，亦未必適合所有投資者；由於基金持有之貨幣部位未必與在資產上的部位配合，其績效可能因外匯匯率的走勢受極大影響。

以外幣(含人民幣)申購或贖回時，其匯率波動可能影響外幣(含人民幣)計價受益權單位之投資績效，因此經理公司得為此類投資人為外幣(含人民幣)避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣(含人民幣)計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低，然而當外幣(含人民幣)相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。

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