國泰主順位資產抵押高收益債券基金三月份經理人報告

3月初美國公債收益率近期上揚，令市場擔心美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)會突然縮減貨幣刺激計劃，不過近期美聯儲再次發表講話並重申，不會輕易退出對經濟的持續支持，且對經濟展望展現出更樂觀的態度，因此可以推測目前情況屬於正常週期變化：經濟擴張時殖利率變緩，在衰退和剛開始復甦時會變得陡峭，更何況目前變化幅度沒有誇張的大，且利差還是比以前低很多，某種程度Fed樂於看到殖利率陡峭，這反應了2021經濟復甦可能優於預期。從經濟數據來看，最新公布的3月非農就業人數+916K(+0.6%)，並上修1&2月就業數據，目前已經回到疫情前的62%(vs2月57%)。3月就業數據強勁部分是從2月惡劣氣候中反彈，營建和礦業就業增長超越一般水平就是很好的證明；受疫情打擊嚴重的產業，就業狀況也大幅改善，例如休閒旅宿業就業增長280,000(+2.1%)，已經回到疫情前的62%，幾乎和整體就業市場一致。目前看來，勞動人口增加347,000，而就業增加609,000的這各比例還是很不錯，這份非農報告突顯出了美國經濟表現相對不錯。政策方面，美國總統拜登揭露了2.25萬億美元的基礎建設刺激方案資料，其中包括在製造業，可再生能源，交通等方面的支出。為了支付該計劃的費用，並提議將公司所得稅稅率從21%提高到28%，並將全球收益的最低稅率從13%提高到21%。鑒於目前情勢已不若2020年緊急，再加上企業稅率的提高，可能會需要花更長的時間來獲得國會的支持。不過這項計劃激發對美國經濟前景的樂觀情緒，而且美國經濟數據改善，美債收益率持穩，似乎有望支撐風險性資產走勢。
 
疫情方面，在穩定了幾週之後，美國的Covid病例略為上升，可能部分是由於重新開放，但預計將可隨著疫苗接種的進一步進展而抵消。目前將近38%的成年人至少接種了一劑疫苗，而21%的成年人已完全接種疫苗。相較於美國，歐洲在疫情處理上略顯疲弱，在法國，馬克龍總統再度宣布為期四周的全國封鎖，關閉了企業和學校，而德拉吉總理則將意大利的限制延長到4月底，僅有英國是相對有餘力的國家，英國將在其現有疫苗庫中增加美國製藥廠莫德納(Moderna)的疫苗，預計將於4月份推出，從而減輕了人們對疫苗缺口的擔憂。不過由於自2020下半年迄今，高收債市場表現較為亮眼的集中在疫情敏感產業，例如旅行、博彩產業和奢侈品等，這部分在歐高收市場占比較多，使得整月來看歐高收表現相較美高收為佳。資金流方面，根據美銀美林的資料顯示，截至4月1日當周，全球股市流入金額$20.7BN，其中ETF淨流入$14.2BN、主動型基金淨流入$6.5BN；全球債市流入金額為$10.4BN，為6個星期以來最大；貴金屬為淨流出金額為$1.1BN。高收益債淨流入$2.2BN，為20個星期以來最大；EM債市流出金額$0.8BN，為3個星期以來最大。美銀美林多空指標略為上升在7.2。未來一周，國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行春季會議將召開，此外美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將公佈3月政策會議記錄。經濟數據方面，有多國將公佈PMI、貿易收支、就業報告以及通脹率等數據。