美國高評級債券 無以為繼？
在2月14日情人節當天，美國高評級企業債券與美國國庫券的息差跌至119個基點，為自2014年11月以來的最低，這應該令投資者感到欣喜，但……
有關債券在過去五天整體仍錄得虧損，因為相關債券的基礎指標美國政府債券的孳息揚升。此外，有關債券孳息在過去12個月累跌96個基點，使投資者對其升勢的可持續性和該類債券的部份基本因素存疑（詳情見下文）。然而，由於高收益債券和新興市場債券傳統來說票息較高，能在國庫券（亦作為基礎指標）孳息趨升的情況下提供較佳緩衝，故此上述債券在週內再度錄得升幅。此外，美國政府集中改變財政政策方向，旨在刺激經濟增長，亦支持有關資產顯著走高。
另一方面，日本經濟增長向好，加上中國的通脹和出口數據優於預期，亦令市場普遍感到樂觀。投資者信心正面，繼續提振股市、商品價格和新興市場貨幣，特別是南非蘭特或智利披索等與銅材和鋁材價格飆升掛?的貨幣。上述利好因素推動美國國庫券孳息走揚，十年期國庫券孳息升至2.51%，為年初至今的最高水平。此外，有關升勢亦受美國通脹數據強勁所帶動：消費物價指數在1月份躍升0.6%，步伐為2013年以來最快。美國聯儲局主席耶倫亦向國會表示，過份推延加息並非明智之舉，而部份投資者認為有關言論趨於強硬（符合西方資產管理John Bellows 的預期 。歐洲方面，法國、德國和荷蘭即將舉行大選，導致前景更趨不明朗，但經濟數據疲弱，而且歐洲央行的貨幣刺激措施持續帶來支持，幾乎抵銷上述不利影響，促使歐洲主權債券大致持平。另外，墨西哥加息50個基點至6.25%，以遏抑通脹及捍衛當地表現受困的貨幣。美元兌大部份最主要貨幣升值。
處於升勢
美國投資級別債券 — 投資者的真正情人？ 儘管國庫券息差於本週情人節當天跌至2014年以來的最低，但部份投資者質疑美國投資級別企業債券自去年2月13日以來的升勢。基於特朗普計劃改變財政政策和歐洲三國大選的潛在結果 — 部份候選人尋求脫離歐洲貨幣聯盟，導致市場前景充滿陰霾，故此政治風險構成主要隱憂之一（見下圖）。此外，市場的估值亦使人存疑，主要源於企業近日表現造好，而基本因素看來只是持平：雖然盈利表現未見出色，但銀行業等部份行業似乎受惠於加息和增長加快的前景。然而，就技術因素而言，美國高評級債券依然吸引追求收益的環球投資者，特別是歐洲和日本，因為當地央行仍將參考利率維持負水平。另外，部份投資者仍在尋找可能反映信貸週期完結的跡象（或危機預兆），例如是併購活動的目的或價格：部份投資者指出，近日交易的收購價格估值普遍較高，而背後策略亦更趨不明確。投資者是時候謹選投資。
市場有否出現危機預兆？
企業債券表現是否反映前景更趨不明朗？
新興市場當地債券 — 在本週備受矚目：新興市場當地債券在週內繼續錄得正回報，成功收復特朗普當選總統造成的重大虧損。在11月8日至目前為止，該類資產以當地貨幣計報升0.5%，主要由環球經濟前景轉佳及商品價格趨升所帶動。新興市場企業債券與美國國庫券的息差在本週跌至2014年以來的最低，而拉丁美洲的高收益債券指數表現最佳，領先歐美同類債券。此外，新興市場本土基本因素改善，亦促使區內債券走揚。舉例來說，在1月份，南非通脹率在五個月內首次下跌，降至6.6%（年率化），加上當地出口的寶石和貴金屬價格於年初至今錄得雙位數字的升幅，帶動當地債券於過去五個交易日走高1.7%，表現勝過其他同類債券。南非蘭特兌處於升勢的美元急漲2.8%，升幅僅遜於俄羅斯盧布，其兌美元上揚3.1%，因為當地持續近20年的衰退週期已接近尾聲。
處於跌勢
聯儲局 — 市場傳訊：市場預期加息兩次，但當局卻預期加息三次：美國聯儲局和金融市場自去年底接近達成協議後，立場再度出現分歧。在過去數年，美國經濟增長及通脹均遜於聯儲局預測，當局目前預期將於2017年加息三次，每次加幅為0.25%，但期貨市場預計僅加息兩次（見下圖）。一方面，投資者回想當局曾預期在2016年加息四次，但最終只加息一次；此外，雖然美國經濟狀況逐步轉佳，但尚未全面展現動力。聯儲局主席耶倫在本週發表的言論未有帶出清晰訊號，但其立場略趨強硬，令市場反映在3月加息的可能性增至40%，高於本週初的30%。不過，部份投資者對此仍感疑惑，認為目前的熾熱氣氛只是基於空談，而非具實質支持；另外，雖然通脹正趨近聯儲局目標，但仍低於有關水平。
聯儲局及市場的加息預期：再度出現分歧
資料來源：彭博資訊，截至2017年2月15日。虛線代表未來預測；實線代表過往數據。市場的反映是跟據隔夜指數掉期的預測。
歐洲增長 — 仍舊落後：歐洲第四季經濟增長由0.5%向下修訂至0.4%，為區內本已低迷的經濟帶來另一衝擊。此外，歐洲正面對三國大選造成的陰霾，並需處理英國脫歐等多個前所未見的挑戰。國際貨幣基金組織與歐盟就希臘援助方案問題展開角力，亦進一步利淡歐洲市場的信心，但令人更感憂慮的是，雖然德國是區內經濟的主要動力，但當地增長遜於預期，表現使人失望。部份投資者曾表示，德國需加快增長步伐和擴大開支，以減慢經常賬盈餘急升的趨勢 — 因為這個情況導致其他歐洲國家出現經常賬赤字，在本已面對的多項挑戰上再添一項負擔。另一方面，歐元在過去五個交易日兌美元貶值1%。