多項經濟指標走緩，資產配置債市不可少
- 上週五(4月1日) 美國公佈之3月份非農業就業增加人口，遠較市場預期低，緩和美國聯準會(FED)激烈升息壓力，資金再度回流債市，美國10年期公債殖利率自3月23日FED會後的4.601%下滑至4.426%，已下滑17.5個基本點。
- 近來美國公佈的經濟數字明顯趨緩，防禦性資產債券在2005年仍不可少；而複合式的債券型基金可因應景氣調整不同資產比重，是現階段較保守的投資策略。
美國經濟指標呈現走緩 資金回流債市
上週陸續發布的經濟數字顯示美國經濟有走緩的跡象，例如3月的密西哥大學消費者信心指數自2月的94.1下滑至92.6，ISM採購經理人指數則再度自2月的55.3下滑至55.2，工廠訂單僅成長0.2%，也低於市場預期的0.5%；在就業市場方面，上週初次申請失業救濟金人數高於市場預期，而3月非農業就業人口數也僅增加11萬人，遠低於市場預期的21.3萬人，但也並非全部的經濟指標都一路走疲，例如ISM非製造業採購經理人指數為63.1，不但高於市場預期的59.0，也高於2月的59.8。
若從個人消費平減指數(PCE)年增率來看大家現階段所關切的通膨問題，其實目前並無失控的現象，2月年增率為2.3%，與1月份持平；然而近日美國能源部公佈原油庫存持續增加，但市場似乎忽視此一消息，反而提早反應暑假用油旺季到來的預期，因此激勵油價持續攀高，所以美國潛在的通膨壓力仍然不小，若油價居高不下，美國恐有出現停滯性通膨的疑慮。不過短線上來看，油價還是炒作的氣氛較濃，若中國大陸及美國經濟降溫，在沒有需求面支撐及非經濟因素如戰爭下，油價最終還是要回歸基本面，因此對通膨的衝擊將降低，FED也無需過於激烈升息，而影響到民間消費意願。
再從ISM採購經理人指數來看，每次景氣下滑時ISM採購經理人指數都會領先下滑，也就是下圖陰影部分，在採購經理人指數先行下滑之後數月，甚至低於50以下時，核心物價指數仍會繼續攀高才下滑，而美國聯準會(FED)也才有可能在此情況下，停止升息的動作。因此從近期多項經濟數據來看，已顯示經濟降溫與通膨增溫現象，但這是否僅為短暫現象一或是另一景氣循環衰退期的開始，ISM採購經理人指數50是重要的觀察指標。
複合式債券仍是現階段較佳的選擇
雖然美國為高油價所苦，但也並非所有國家都受傷，首先受惠的即是依賴出口原油的國家，例如俄羅斯、委內瑞拉等，自油價上週創下新高58美元後，也刺激了新興市場債市的價格反彈，俄羅斯30年期公債殖利率自3月24日的6.722%下跌至4月6日6.408%，下滑了31.4個基本點，委內瑞拉9年期公債殖利率也同時自8.966%下滑至8.610%，下滑了35.6個基本點；俄羅斯並且宣布，受惠於高油價，而俄羅斯政府可在2007年以前償還1100億美元的外債，目前其外匯準備在3月底就已達1390億美元。所以就整體而言，在經濟狀況未明下，預期FED仍將採取一次調升一碼的基調，債市的投資策略上可採取投資級公司債搭配新興市場債券的投資策略，以因應景氣變化的調整。
美元債券型基金績效排名
基金名稱 | 三年 | 一年 | 六個月 | 三個月 | 一個月 | |||||
報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | |
| 所羅門環球視野投資級總回報債券基金 A 累積 | 29.05 | 1 | 4.6 | 1 | 3.08 | 2 | 0.17 | 4 | -2.03 | 26 |
| 大聯美國收益基金 A 美元 | 27.81 | 2 | 3.42 | 3 | 2.04 | 3 | -0.26 | 16 | -2.02 | 25 |
| 寶源環球基金系列-美國債券基金 A 累積 | 18.56 | 3 | 2.94 | 5 | 1.18 | 8 | -0.29 | 17 | -1.16 | 24 |
| 富達美元債券基金 | 18.02 | 4 | 2.25 | 9 | 1.32 | 6 | 0.1 | 6 | -0.48 | 10 |
| 瑞士信貸美元債券基金 B | 16.74 | 5 | 1.24 | 16 | 0.16 | 20 | -0.61 | 24 | -0.73 | 18 |
| 同類型基金平均(25支) | 14.43 | 1.73 | 0.83 | -0.15 | -0.67 | |||||
資料來源：Lipper，以原幣計價，資料統計至2005/4/7