國泰台灣貨幣市場基金三月份經理人報告

臺灣2月工業生產年增率上揚：雖受春節落點不同影響，製造業生產活動較上月表現疲弱，但隨人工智慧需求強持續勁及傳產需求回升， 臺灣 2月工業生產指數為78.5 年增率由 前月的 15.6%下滑至 -1.1%。 1~2月工業生產平均年增率由去年 12月的 -3.8%上升至 7.2%。礦業及土石採取業(24.3%→-9.8%)、製造業 (16.2%→-1.2%)、電力及燃氣供應業(3.5%→-0.8%)、用水供應業(-0.4%→2.5%)，年增率僅用水供應業上升。按製造業四大分類來看，金屬機電 (-8.4%→-12.9%)、化學工業(-13.7%→-13.8%)、民生工業 (-0.2%→-4.4%)年增率皆下滑；資訊電子 (-22.3%→-21.3%)年增率則上升。製造業按行業中分類來看，AI及雲端資料服務需求強勁，帶動伺服器等電子設備零組件增產，加上去年同期比較基數較低使生產表現強勁，惟筆電等因訂單減少抵消部分增幅，電子零組件業 (10.4%→9.8%)及電腦、電子產品及光學製品業(33.0%→ 3.9%)年增率續維持正成長，1~2月較上年同期增加10.1%。 受到春節工作天數較少影響，基本金屬業(19.2%→-10.0%)年增率較上月下降，惟受上年同期鋼市需求不佳影響， 基本金屬業 1~2月仍年增3.8%。下游產品庫存仍高，國外產能開出抑低國內訂單使化學材料 (8.9%→-9.1%)年增率較上月衰退，1~2月也較同期減少 0.3%。雖因2月工作天數少使生產表現較上月衰退， 汽車及其零件業 (43.0%→-19.5%)年增率下滑 但受惠電動車需求暢旺及下游車廠需求增加， 1~2月生產表現佳，1~2月平均年增率為 8.8%。 經濟部調查指出，製造業者認為今年 3月生產量將較 2月增加之廠商家數占 27.2%，持平者占 62.5%，減少者占10.3%。按產值計算之動向指數由 41.7上升至 55.3。 展望 3月，雖全球經濟復甦步調仍受高利率、美中科技紛爭及地緣政治等風險影響，但AI等新興科技應用持續擴展，加以終端消費動能回溫，工業生產可望續呈增長態勢。

由於臺灣出口產品主要集中在電子資通信產品，而高效能運算、人工智慧、資料中心、車用電子等新興運用商機持續擴展，均有利臺灣出口持續走升。以此來看，上半年臺灣經濟在出口持續好轉帶動下，第一季經濟成長率有望續揚。惟內需消費則因去年基期墊高，導致貢獻度不如去年。整體而言，預期今年臺灣經濟成長率將由去年的1.3%上揚至 3.1%；從各季預測來看，今年臺灣 GDP年增率將逐季趨緩。

在利率展望方面，此次央行調升半碼主要擔憂電價調漲後，所產生的通膨預期心理，考量4月電價即將調漲，央行預估為2.16%，相較於2023年2.49%來的低，整體通膨下行趨勢仍未改變，且CPI下半年仍有望回到2%以下，顯現通膨並非難以壓制，因此此次升息較傾向為預防性升息，並非代表央行將持續升息。由於整體通膨仍維持下行趨勢，且台灣景氣表現穩健，市場預期央行將會維持利率不動直到年底的可能性高。未來央行決策可能主要考慮四點：(1)Fed、 ECB 等全球主要央行貨幣政策動向，若降息幅度過快，將影響台灣貨幣政策； (2)中國經濟仍存下行風險，可能連帶影響全球景氣復甦力道； (3)近來國際原物料價格變化、地緣政治風險、極端氣候等皆容易影響國內通膨，導致通膨變化幅度較大； (4)關注電價調整、淨零轉型等對國內通膨發展影響，且通膨是否發生結構性改變。