新興市場債利多不變 2011年持續發燒

回顧2010年，由於全球貨幣政策仍將持續寬鬆，投資人追求較高收益之需求仍將持續的帶動下，收益較高的新興債仍是投資人心目中的首選。

美國二次量化寬鬆貨幣政策推出後，由於債券市場早已事前反應該項利多消息，利多出盡下債券市場不漲反跌，呈現短期的修正行情，引發了部份投資人的獲利了結潮。

2011年新興債市多頭可望持續延燒嗎？答案是肯定的，法國巴黎投資新興市場債券團隊總監，同時也是法巴L1新興市場精選債券基金經理人帕茲（Sergio Trigo Paz）指出，美歐央行低利率政策，已開發國家的資金紛紛演出「出埃及記」，新興債市將是保險、退休金許多機構法人的最佳去處。而JP摩根預測，明年持續流入新興債市資金可望有700到750億美元，支撐新興債市4-8%的保守表現。

法巴L1新興市場精選債券基金經理人帕茲提醒投資人，2011年投資新興債市要鎖定企業債和貨幣升值兩大投資亮點　:

當地貨幣新興債市場快速擴張 早已超越新興美元債

新興國家在經濟持續高成長，並於國內累積了高額的資金之後，其在進行各項建設時，若有任何資金上的需求，可直接在境內發行債券來募得所需的資金。由於當地投資人對發行機構的認同度高，所以在債券發行時的成功機會也大，這對發行機構來說，不僅可使資金成本降低，同時也不必承擔額外的匯率風險。因此使得以當地貨幣計價的債券市場，其規模在近年內出現了高速的成長。

近年來當地貨幣新興債成長快速，原因有三:首先，當地計價債券(由當地政府以當地貨幣計價發行的債券)隸屬投資等級，因為大部份的發行國家已逐漸進入投資等級行列，降低了投資人對於違約風險的憂慮。第二，其成為了新興市場債最大和最具流通性的資產，充分受惠來自於新興市場退休基金、保險公司和共同基金的結構性需求。第三，享有利息和匯率兩項利基：國內債券較高的利息收入，以及新興市場貨幣的潛在升值空間。而這兩項利基點相互制衡：當景氣走緩或風險規避心態升高時，當地幣值可能出現貶值的壓力，但殖利率利差的走勢可望補償其報酬的跌幅；另一方面，當經濟快速成長之際，當地幣值將有升值空間，而利息收益將維持在正常水準。

新興市場公司債體質好轉 紛紛進入投資等級

新興市場公司債方面，其主要組成份子中有高達78%已進入投資等級，違約和波動風險明顯下滑，像是新興市場高收益市場的違約率已經從2009年的11.1%大幅下滑至目前的2%附近。市場預期截至今年底，新興市場高收益市場的違約率可降至1.8%，而整體的新興市場公司債違約率更低，僅達0.6%，違約風險甚至低於已開發國家。更重要的是，受惠於新興市場經濟基本面的強勁成長，企業的獲利成長表現穩健，有利於其公司債信評上修的趨勢持續進行中，截至今年四月時，新興市場公司債信評上修/下修比率有三倍之多。

受新興國家政府積極發展當地金融市場之助，新興債市目前不僅更具規模，市場透明度及成交量亦隨之提升，全球資金進駐的趨勢已不可逆。人們並預期，雖然今年全球資金已大量往新興市場流入，但2011年對新興市場而言，亦將是個豐收的一年。

過去一年來表現最佳前十名之新興市場債券基金
基金名稱	三個月	六個月	一年		二年	三年	五年	成立以來
	報酬率	報酬率	報酬率	排名	報酬率	報酬率	報酬率	報酬率
法巴L1新興市場當地貨幣債券基金	1.47	16.02	18.46	1	39.75	27.52		58.06
法巴L1全球新興市場精選債券基金	5.68	15.29	16.52	2	71.28	-3.42	18.85	363.36
摩根富林明新興市場本地貨幣債券基金	-0.51	12.45	14.86	3	44.37			20
瑞銀(盧森堡)新興巿場債券基金	-0.1	10.67	14.66	4	63.89	23.53	47.47	224.11
天達新興市場當地貨幣債券基金	-0.65	11.4	14.52	5	45.61	32.16		30.83
安本環球-新興市場債券基金	-1.14	7.16	14.23	6	68.97	24.79	49.28	220.2
法巴L1新興市場債券基金	-0.79	10.49	14.15	7	56.27	19.52	37.78	195.35
先機新興市場債券基金	-1.27	7.81	13.6	8	58.64	27.41	43.29	80.63
柏瑞新興市場當地貨幣債券基金	-1.04	10.43	12.86	9	37.42	16.9		23.85
貝萊德新興市場債券基金 A2 美元	-0.4	7.1	12.79	10	42.11	26.08	45.41	72.69
同類型基金共31檔平均值	-1.15	8.29	10.1		45.37	16.67	32.71	117.23

資料來源: 理柏，美元報酬，資料日期至2010年12月31日