金價重挫！黃金市場是否有泡沫化危機？

近期接踵而來的總體面利空訊息使投資人有如驚弓之鳥，多數金融資產皆承受龐大賣壓，而其中能逆勢上揚並頻創新高的強勢標的莫過於貴金屬中的黃金。自信評機構標準普爾於8月5日調降美國主權債信評等以來，黃金現貨價格一路自1,650美元左右的價位快速攀升，8月22日盤中一度突破1,900美元關卡，但其後兩個交易日卻又重挫7.3%至1759.3美元(彭博資訊，截至2011/8/24)。

黃金價格強勁的漲勢引發多空雙方激烈論戰，富國銀行認為投機性買盤已造成黃金市場的泡沫，國際金融炒家索羅斯也持續出脫黃金ETF部位，而同期間美銀美林及德意志銀行卻皆發表看好黃金價格站上2,000美元的評論，究竟黃金市場後勢如何？支撐金價續揚的因素有哪些？黃金基金是否有補漲的機會？

利多因素匯聚 黃金多頭格局未變

黃金價格自2000至2010年間連續十年呈現上揚，而今年可望邁入第11個年度，根據德意志銀行所做的統計，本波黃金多頭持續的期間已達124個月，超過1976~1980第二次石油危機時的41個月，但累積漲幅532%仍低於石油危機時的721%(詳見表一)。

過去十年黃金的上漲走勢有其結構性轉變的利多因素支撐，其中包括中國印度崛起帶動的龐大黃金需求、黃金ETF普及吸引更多資金投入黃金市場、低利率環境促使資金轉向實體資產及新興國家央行提高黃金儲備的趨勢成形等。

展望未來，上述利多預料將持續支撐金價，根據世界黃金協會的資料顯示，今年第二季黃金需求達到919.8噸，總值為445億美金，創下史上第二高的季度紀錄。合計佔全球金條金幣及飾金需求分別達52%及55%的兩大黃金需求國-印度及中國，第二季消費性黃金需求年增率分別為38%及25%，明顯高於全球需求7%的成長率，預期在強勁經濟成長的支撐下，中印黃金需求將持續攀高。

另一方面，全球央行黃金買賣在2010年由淨賣超轉為淨買超後，今年買超幅度持續擴大，單單第二季買超69.4噸即已接近去年全球買超76噸的水準。年初以來，包括俄羅斯、南韓、泰國及墨西哥等新興國家央行皆增加其黃金儲備，預期在美元及歐元強勢地位逐漸褪色的背景下，新興國家央行基於分散外匯存底的黃金需求也將水漲船高。　

表一：黃金多頭走勢比較表

資料來源: Deutsche Bank, 2011/7/29　

黃金價格能漲多高？現在進場是否太晚？　

黃金名目價格頻創新高，就實質價格而言也已接近歷史高點，對於金價高點的預期則是眾說紛紜，若以各個不同評價基準如相對原油價格、相對基本金屬價格或是佔平均每人所得比重等，可試算出黃金價格有突破2,000美元的可能性(詳見表二)，在前述利多及低利率環境的加持下，金價欲小不易。

表二：以各項相對指標估計的黃金價格高點

資料來源: Deutsche Bank, 2011年7月29日　

金價維持歷史高檔，投資人對於現階段介入黃金相關投資自然會存有觀望心態，但換個角度來想，黃金類股本波受到股市買氣低迷影響，漲勢不若現貨價格強勁，卻也給投資人一個掌握補漲空間的機會。高漲的金價使金礦公司獲利及現金流量同步增加，預期在投資人信心逐漸恢復之後，黃金類股的價值面優勢將持續發酵，黃金基金表現可望轉強。