債券基金10月回顧與未來展望

一、市場概況

美國9月份領先指標連續第4個月下滑，8月份貿易逆差則回到歷史次高水準，勞動市場依然表現不理想，新增就業人數僅增加9.6萬人，遠低於預期，更是連續4個月低於長期勞動力的自然成長速度(約15萬人)。9月份核心物價指數漲幅略大，雖Fed褐皮書表示景氣持續溫和擴張，但高能源價格對消費者和企業支出形成壓抑，升息的壓力並未消除。目前支撐美國經濟的最主要動能仍是低利率帶來的榮景，包括房地產、汽車等銷售都維持偏高水準。但美元於總統大選前開始貶值，對高度依賴內需的美國而言並非好現象。如美元續貶，將會是美國05年經濟的隱憂。

國內9月份外銷訂單金額達195億美元，再創歷史新高。領先指標持平，同時指標則下滑0.7%，景氣對策燈號維持黃紅燈。由於基期上升，未來半年台灣經濟指標動能將受限，第四季景氣對策燈號將可能轉為綠燈。此外，台幣未來如持續升值，將對出口造成衝擊，亦成為未來國內經濟的隱憂。目前實質利率仍偏低，預期央行12月底仍有升息半碼可能，但伴隨台幣升值可能影響出口及壓抑通膨，05年央行應不會大幅調高利率。

國內公司債市況仍持續冷清，10月份僅有陽明海運標售25億元七年期之公司債，利率定於2.99%，出其意外，較8月份時標售的7年期利率3.3%，竟下跌31b.p.。雖目前債券基金買盤仍於弱勢，但由此指標觀察，應有其它強勢的買盤需求，因此推估未來國內公司債利率大幅走高的機率不大。

年底法人戶例行性贖回時間將至，聯邦債券基金操作策略仍以保持高度流動性為主，同時控制規模穩定來維持穩定之收益率。